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Q4 銷量約1478 萬(wàn)噸，同比略降1%，主要是冬季錯(cuò)峰、環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行嚴(yán)格，Q4 收入同比增26%，主要是價(jià)格連續(xù)上漲，公司Q4 噸收入221元，連續(xù)四個(gè)季度環(huán)比回升，同比+48 元；噸毛利68 元，環(huán)比+5 元，同比+36 元。
    價(jià)格連續(xù)提漲，后續(xù)有望維持高位：公司核心地區(qū)京津冀目前水泥均價(jià)393元/噸，相比去年年初底部上漲160 元，漲幅69%。受益限產(chǎn)執(zhí)行情況較好帶來(lái)供給收縮，當(dāng)前淡季價(jià)格依然較為堅(jiān)挺。目前區(qū)域庫(kù)位仍較低，企業(yè)提價(jià)意愿強(qiáng)烈，后續(xù)隨著旺季來(lái)臨需求啟動(dòng)，價(jià)格有望在高位持續(xù)。
    京津冀供需趨勢(shì)向好，企業(yè)內(nèi)部協(xié)同優(yōu)化：京津冀市場(chǎng)供需格局有望持續(xù)向好，一來(lái)區(qū)域中線需求空間大，京津冀協(xié)同發(fā)展開(kāi)始落地，未來(lái)2-3 年需求釋放有保障；二來(lái)金隅冀東整合后，其熟料產(chǎn)能占比60%，區(qū)域集中度很高；三來(lái)京津冀無(wú)產(chǎn)能去化空間大，有望成為供給側(cè)改革最受益地區(qū)。
    此外，通過(guò)和金隅整合，公司經(jīng)營(yíng)效率有望提升，進(jìn)一步降低成本費(fèi)用。
    2016 年公司噸管理費(fèi)用和噸財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比下降14 元和5 元，內(nèi)部?jī)?yōu)化效果明顯。
    投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)：京津冀供需趨勢(shì)有望持續(xù)向好，而且公司本身內(nèi)部也將迎來(lái)改善，通過(guò)整合將提升經(jīng)營(yíng)效率，降低成本費(fèi)用，業(yè)績(jī)彈性巨大。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為1.19、1.64、1.85 元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：需求大幅下滑、基建開(kāi)工不達(dá)預(yù)期、市場(chǎng)協(xié)同不達(dá)預(yù)期；