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    供給收縮、需求好轉(zhuǎn)，水泥景氣度回升
    進(jìn)入16 年全國(guó)水泥行業(yè)開(kāi)工率回升、庫(kù)存下降、產(chǎn)量也小幅提升，行業(yè)景氣度回升，京津冀地區(qū)更是明顯好于全國(guó)平均水平。
    而中長(zhǎng)期來(lái)看，公司在水泥供給端將受益于供給側(cè)改革推進(jìn)，一是水泥將不再有新增產(chǎn)能；二是錯(cuò)峰生產(chǎn)全面推廣，將充當(dāng)?shù)緝r(jià)格穩(wěn)定劑作用；三是淘汰32.5 等級(jí)水泥政策有望落地。需求端公司將受益于“京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃”的推進(jìn)，交通固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)入密集投放期，將帶動(dòng)京津冀地區(qū)水泥需求，公司作為區(qū)域寡頭將首先受益。
    水泥價(jià)格底部回升，業(yè)績(jī)彈性潛力巨大
    目前水泥行業(yè)通過(guò)提價(jià)已將煤炭暴漲帶來(lái)的成本增量傳遞至下游，兩者價(jià)差也逐漸擴(kuò)大，企業(yè)盈利能力大幅提升。中期來(lái)看，預(yù)計(jì)水泥價(jià)格將維持甚至繼續(xù)上行，主要原因包括三點(diǎn)：水泥供需結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)，行業(yè)議價(jià)能力提升；上游煤炭?jī)r(jià)格企穩(wěn)，成本端提供支撐；行業(yè)協(xié)同意識(shí)提升，再次爆發(fā)價(jià)格戰(zhàn)可能性不大。根據(jù)我們的觀察，水泥、煤價(jià)差與水泥價(jià)格基本同向變動(dòng)，水泥價(jià)格的高位也將使水泥噸毛利維持較高水平，對(duì)企業(yè)構(gòu)成實(shí)質(zhì)利好。
    此外，16 年水泥企業(yè)降本增效效果顯著，也將放大業(yè)績(jī)彈性。冀東、金隅合計(jì)擁有1.7 億噸水泥產(chǎn)能，17 年業(yè)績(jī)彈性巨大。
    根據(jù)謹(jǐn)慎性原則，2016 年對(duì)現(xiàn)在的冀東水泥的預(yù)測(cè)，2017年和2018 年對(duì)新冀東（冀東水泥+金隅股份的水泥業(yè)務(wù)）進(jìn)行預(yù)測(cè)，同時(shí)假設(shè)2017 年全年噸水泥凈利在25 元左右，水泥和熟料產(chǎn)量約為1.1 億噸，2018 年在2017 年基礎(chǔ)上營(yíng)業(yè)收入有10%左右增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司16-18 年（17 年和 18 年按照27.38 億總股本計(jì)算）攤薄的EPS 為0.02、0.65、0.72 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)17-18 年P(guān)E 為19、17 倍，PB 為1.23、1.07 倍，提高評(píng)級(jí)給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。