>> 國泰君安-冀東水泥(000401)整合成效初現(xiàn),全年成功扭虧-170112
| 上傳日期： |
2017/1/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛，黃濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持“增持”評級。公司公布 2016 年業(yè)績預(yù)告，凈利潤 2000-8000萬，全年成功實現(xiàn)扭虧為盈。我們維持公司2016 年盈利預(yù)測0.03 元，上調(diào)2017-18 年 EPS 預(yù)測至0.99、1.36 元（+0.73、+1.02 元），如果按重組后產(chǎn)能估算2017-2018 年凈利潤為28、37 億元，增發(fā)后EPS為0.91、1.21 元。維持目標(biāo)價14.21 元，維持“增持”評級。
整合成效初現(xiàn)：金隅冀東整合成效初現(xiàn)，全年冀東實現(xiàn)水泥和熟料綜合銷量7744 萬噸，同比增長10.23%；考慮到金隅公布水泥銷量增長41%，冀東京津冀區(qū)域銷量增速明顯超過 10.23%。我們估算冀東Q4盈利約5 億元左右，與Q3 相當(dāng)；銷量約1800 萬噸左右，同比增長2%，主要受京津冀霧霾影響，區(qū)域生產(chǎn)線11 月中旬開始停產(chǎn)，影響利潤增長。2016 年非經(jīng)常損益約7 億元，去年同期10.4 億元，扣非后凈利潤虧損約6-7 億元，同比大幅減虧約20 億元。
環(huán)保壓力小企業(yè)有望加速淘汰，看好金隅冀東市場整合：我們測算，兩家企業(yè)已經(jīng)控制控制京津冀地區(qū)60%的水泥熟料產(chǎn)能，隨著京津冀環(huán)保問題的發(fā)酵，環(huán)保壓力逐步增大。我們發(fā)現(xiàn)近期環(huán)保審查問責(zé)力度超過預(yù)期，有望加速京津冀落后產(chǎn)能的淘汰。而金隅冀東有望在17 年深化市場整合，進(jìn)一步提升市占率。另一方面，隨著北京市政府搬遷通州，北京二機(jī)場等重大工程項目開建，京津冀一體化進(jìn)程有望加速，提升區(qū)域需求，區(qū)域水泥邊際供需有望進(jìn)一步向好。
風(fēng)險提示：原材料成本上升風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢風(fēng)險。
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