>> 國信證券-冀東水泥（000401）成本控制加強，管理效率明顯提升-170323
| 上傳日期： |
2017/3/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃道立，劉萍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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成本控制加強，管理效率明顯提升
16年，公司生產(chǎn)水泥5802萬噸，同增12.68%；生產(chǎn)熟料4758萬噸，同增10.7%；銷售水泥5796萬噸，同增12.21%；銷售熟料924萬噸，同增19.25%；余熱發(fā)電量17.44億度。16年公司成本管控有所提升，噸成本約為134元/噸，較15年同期下降約19元，噸成本下降一部分是來自成本管控，一部分與公司調(diào)整固定資產(chǎn)折舊制度有關(guān)，管理效率明顯提升，噸費用約58元，較去年同期下降約20元，其中管理費用同比顯著下降27%，主因維修費用和日常管理性費用支出均大幅下降。
區(qū)域把控力加強，水泥價格理性恢復(fù)，趨勢向好
年內(nèi)，在水泥行業(yè)推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的環(huán)境下，冀東集團與金隅股份開啟并完成戰(zhàn)略重組、金隅股份對公司啟動實施重大資產(chǎn)重組，隨著重組的推進，公司及間接控股股東金隅股份控制的水泥產(chǎn)能合計為1.7億噸，熟料產(chǎn)能為1.17億噸。尤其在京津冀地區(qū)，兩家公司市場占有率達到50%以上，聯(lián)姻之后核心區(qū)域水泥市場秩序逐漸好轉(zhuǎn)，水泥和熟料銷售價格理性恢復(fù)，趨勢向好。
17年依舊值得期待，繼續(xù)維持“買入”評級
金隅與冀東宣布聯(lián)姻之后，區(qū)域水泥價格走勢向好，今年開春以來保持高舉高打的態(tài)勢，目前京津冀地區(qū)水泥銷售價格已經(jīng)突破去年四季度的均值創(chuàng)出新高，且今年一季度區(qū)域錯峰生產(chǎn)執(zhí)行情況良好，目前區(qū)域庫存水平近歷史最低點，有利于公司在區(qū)域進一步提價。17年公司計劃全年實現(xiàn)營業(yè)收入153億元，若區(qū)域價格得以維持，預(yù)計17年公司業(yè)績有望實現(xiàn)高增長。預(yù)測17-19年EPS分別為1.11/1.54/2.10元，對應(yīng)PE為12.7/9.2/6.7x。繼續(xù)給予“買入”評級。
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