>> 中信證券-航天信息（600271）2016年年報點評-嚴控費用開支平滑16業(yè)績，看好17年新業(yè)務加速擴張-170323
| 上傳日期： |
2017/3/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陽嘉嘉，張若海 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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對比2015 年，公司2016 年營收小幅增長14.43%，實現256.14 億元營業(yè)收入。同期，由于稅控業(yè)務客戶需求結束爆發(fā)期，高毛利業(yè)務全年基本實現零增長。整體看，公司在2016 年嚴控費用，對比2015 年高增長基數，公司各項費用實現一定下滑，盈利表現基本符合預期。
稅控業(yè)務下半年快速回暖，看好17 年新業(yè)務形態(tài)落地。2016 年上半年，公司稅控業(yè)務營收下滑近21%，經過下半年調整，公司全年稅控業(yè)務下滑收窄至8%，整體業(yè)務在下半年明顯回暖。2017 年，傳統專業(yè)稅控業(yè)務需求有望保持穩(wěn)定，公司毛利有望進一步獲得優(yōu)化；而新增電子發(fā)票業(yè)務有望迎來爆發(fā)元年，我們預測全年看公司有望迎來數千萬營業(yè)收入，參考公司2016 年近70%的電子發(fā)票市占率，其電子發(fā)票商業(yè)模式有望在2017 年取得突破。
金融支付業(yè)務轉型初現成效，期待17 年外延提速。公司2016 年實現自主品牌POS 銷售28 萬臺，并推出自主智能POS，金融支付業(yè)務內生增速超過30%；外延端，2016 年公司成功并購德利多富WINCOR 公司的中國業(yè)務，進一步拓寬公司在金融客戶的合作渠道。我們判斷，2017 年公司將進一步提速金融支付業(yè)務的外延節(jié)奏，聚焦于支付牌照與技術方案合作。
經營模式優(yōu)化，完成激勵，看好長期發(fā)展。從公告看，公司計劃在2017年全面優(yōu)化運營資金，我們預判可直接節(jié)省財務費用近七千萬元，同時公司在2016 年完成了股權激勵，綁定的核心團隊。從業(yè)結構看，不考慮公司的非核心產品業(yè)務，公司的金融支付與物聯網業(yè)務在核心盈利產品中占比已達13%（同比提升近100%），2016 年已經完成產品規(guī)?；茝V，2017-18年有望逐步迎來收獲期。長期看，在混改預期下，公司業(yè)務基礎扎實，長線發(fā)展值得期待。
風險因素。稅控主業(yè)市場占有率大幅下滑；并購進展不及預期；金融支付業(yè)務拓展不及預期。
盈利預測、估值及投資評級。結合公司年報，我們小幅下調公司2017-18年盈利預測至0.95/1.09 元（原預測0.97/1.10 元），新增公司2019 年盈利預測1.26 元，對應PE 21/18/16X。中期看，2017-18 年公司處于轉型與外延并購期，公司內生增長保持穩(wěn)定，維持“買入”評級，下調目標價至25元。
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