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報(bào)告期內(nèi)公司共銷售產(chǎn)品9360 噸，同比增長(zhǎng)23.13%，由于競(jìng)爭(zhēng)加劇，加之原料價(jià)格下降，下游客戶對(duì)產(chǎn)品價(jià)格預(yù)期降低，全年平均產(chǎn)品價(jià)格下降22.01%，導(dǎo)致銷售收入出現(xiàn)下降，銷售收入同比回落3.97%。
    渦輪鍛件產(chǎn)量增加市占提升，變形高溫合收入持續(xù)增長(zhǎng)
    公司產(chǎn)品主要分為鑄造高溫合金、變形高溫合金和新型高溫合金，報(bào)告期內(nèi)，變形高溫合金繼續(xù)保持較高增速，收入同比增長(zhǎng)14.48%，產(chǎn)品毛利率為27.65%。變形高溫合金收入增長(zhǎng)一方面是由于公司渦輪盤鍛件產(chǎn)量創(chuàng)新高，生產(chǎn)渦輪盤及各類盤鍛件大幅增加，市場(chǎng)占有率穩(wěn)步提高；另一方面是由于公司利用自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)搶占先機(jī)，產(chǎn)品品種逐漸增加所致。
    新型高溫合金輕質(zhì)合金、ODS 產(chǎn)品收入倍增
    公司控股子公司河北德凱主要生產(chǎn)鋁合金、鎂合金等輕質(zhì)合金，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4500 萬元，同比增長(zhǎng)55.17%，凈利潤(rùn)是2015 年的10倍，呈現(xiàn)良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。此外，報(bào)告期內(nèi)，公司ODS 合金產(chǎn)品需求倍增，公司通過調(diào)整設(shè)備提高了該產(chǎn)品的產(chǎn)出率，銷售收入大幅增長(zhǎng)。
    研發(fā)投入持續(xù)穩(wěn)定，為后期發(fā)展奠定基礎(chǔ)
    報(bào)告期內(nèi)，公司投入研發(fā)金額2869 萬元，占營(yíng)業(yè)收入比為4.21%。研發(fā)費(fèi)用投入3D 打印用低成本鎳基合金粉末研發(fā)、航空航天用變形高溫合金精密鑄件、渦輪盤用先進(jìn)變形高溫合鍛件、渦輪發(fā)動(dòng)機(jī)葉片用單晶高溫合金等高端精密合金件的研制生產(chǎn)中。研發(fā)跟進(jìn)、生產(chǎn)穩(wěn)定和產(chǎn)出率提升為公司長(zhǎng)期盈利提供保障。
    公司是高溫合金技術(shù)龍頭企業(yè)，維持“買入”評(píng)級(jí)
    公司鑄造高溫合金在航空無人機(jī)渦輪轉(zhuǎn)子等核心精鑄件上實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，變形高溫合金取得大飛機(jī)專項(xiàng)長(zhǎng)壽命變形高溫合金盤鍛件和大型燃機(jī)機(jī)組用大型難變形渦輪盤的供貨合同，粉末高溫合金在高壓渦輪盤和前后擋板上取得重大技術(shù)突破。隨著戰(zhàn)略機(jī)型進(jìn)入列裝期，公司鑄造、變形、粉末、ODS、TiAl 等產(chǎn)品合同額均有望增加，加之公司生產(chǎn)線產(chǎn)品合格率和出品率提升，未來業(yè)績(jī)有望重拾上升勢(shì)頭。預(yù)計(jì)2017-2019 年?duì)I收為7.6、8.6、10.0 億元，EPS 為0.30、0.36、0.43 元，對(duì)應(yīng)PE 為73、62、52 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)品達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期，政策變化不及預(yù)期。