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此前，我們預(yù)測(cè)公司2016 年全年凈利1.02億元，同比下降18%，公司業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。
    軍機(jī)、民品繼續(xù)突破，訂單不斷落地
    在鑄造高溫合金上，公司在航空無(wú)人機(jī)渦輪轉(zhuǎn)子等核心精鑄件上實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，標(biāo)志著公司成為同時(shí)具備航空、航天渦輪轉(zhuǎn)子等主要核心鑄件生產(chǎn)能力并實(shí)際供貨的唯一供應(yīng)商。其中，預(yù)旋噴嘴精鑄件成功研發(fā)與供貨，可應(yīng)用于多種軍用和商用飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)，市場(chǎng)容量大，有望給帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。新型高溫合金方面，公司在粉末高溫合金高壓渦輪盤(pán)和前后擋板上取得重大技術(shù)突破，該產(chǎn)品是我國(guó)某型號(hào)先進(jìn)發(fā)動(dòng)機(jī)的核心部件。變形高溫合金方面，取得大飛機(jī)專項(xiàng)長(zhǎng)壽命變形高溫合金盤(pán)鍛件和大型燃機(jī)機(jī)組用大型難變形渦輪盤(pán)的供貨合同。
    戰(zhàn)略機(jī)型將進(jìn)入列裝期，周邊局勢(shì)趨緊
    運(yùn)20、殲20 取得積極進(jìn)展，一旦進(jìn)入列裝后，以上機(jī)型將加大批產(chǎn)力度。
    公司是未來(lái)主力發(fā)動(dòng)機(jī)原材料高溫合金的供應(yīng)商，公司將因此受益。臺(tái)灣地區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人拒絕承認(rèn)“一個(gè)中國(guó)”；川普近期稱“一中政策在談判之列”，中國(guó)外交部對(duì)此回應(yīng)稱一個(gè)中國(guó)原則是不可談判的，川普將于1 月20 日就任，臺(tái)海局勢(shì)趨緊。
    中航發(fā)成立確立飛發(fā)分離模式，國(guó)產(chǎn)化率將不斷提高
    中航發(fā)成立意味著“飛發(fā)分離”模式確立，國(guó)外經(jīng)驗(yàn)證明，“飛發(fā)分離”有助于航空發(fā)動(dòng)機(jī)經(jīng)費(fèi)的獲取和研發(fā)的推進(jìn)。隨著航空發(fā)動(dòng)機(jī)研發(fā)推進(jìn)，發(fā)動(dòng)機(jī)國(guó)產(chǎn)化率將加速提高，公司高溫合金訂單、銷量有望進(jìn)一步提升。
    公司是高溫合金技術(shù)龍頭企業(yè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
    近期，我們發(fā)表行業(yè)深度報(bào)告《乘軍工東風(fēng)，高溫合金或迎強(qiáng)需求》，在戰(zhàn)機(jī)20%增速假設(shè)下，我們測(cè)算軍機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)用高溫合金產(chǎn)品需求2017-2019年均復(fù)合增速可達(dá)15%，公司凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率在30%左右。預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.23、0.29 和0.36 元，PE 分別為83、66、53 倍。公司ROE 向上，盈利增速切換將推動(dòng)公司PE 向上，推升公司股價(jià)；從公司歷史PE 水平看，公司合理PE 在50-80 倍區(qū)間，考慮到公司未來(lái)ROE 絕對(duì)水平、相對(duì)水平向上以及軍工股的高溢價(jià)，故給予公司2017年80-85 倍PE 估值，股價(jià)合理區(qū)間在23.2-24.7 元；維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：軍費(fèi)支出下降，軍機(jī)訂單增速不及預(yù)期，航空發(fā)動(dòng)機(jī)國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程低于預(yù)期。