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受資產(chǎn)處置等非經(jīng)常性因素影響，已預告 2017 年 Q1 下滑 57~44%。考慮百令片高增長和百草中藥飲片公司扭虧，預計 2017-19 年盈利將逐步回升，下調(diào) 2017-18 年 EPS 至 0.12（-0.06）、0.16（-0.04）元，首次給予 2019 年 EPS 0.19 元。醫(yī)藥板塊估值中樞下移，下調(diào)目標價至 9.7 元，下調(diào)至謹慎增持評級。
    烏靈膠囊持平，百令片快速增長。2016 年烏靈系列收入 4.03 億，同比基本持平，招標影響單價下降約 2%，二次議價失標影響銷量僅微增 1.2%。
    公司通過重點發(fā)展 OTC 市場減少醫(yī)院招標影響，同時開展卒中后抑郁等新臨床應用推廣，預計 2017 年銷售有望恢復。百令片繼續(xù)高增長，收入 1.38億，同比增 27%，并表利潤貢獻 1039 萬元，成為公司利潤的重要增量。
    隨著中標省份增加和招商力度加大，預計 2017 年繼續(xù)保持快速增長。潛力品種靈澤片納入新版醫(yī)保目錄，作為治療前列腺良性增生的獨家品種，靈澤片具備定價優(yōu)勢，公司擬重點招商推廣。
    百草中藥飲片計提虧損，配方顆粒靜待放開。百草中藥飲片公司全年并表，其中收入約 1.26 億元，受中藥材計提減值等影響，虧損 175 萬元，2017 年預計逐步恢復扭虧。首期 800 噸配方顆粒已完成標準研究和試生產(chǎn)，靜待浙江省放開第二批試點，預計 2018 年配方顆粒將貢獻利潤。
    風險提示：配方顆粒放開低于預期；烏靈膠囊招標降價風險。