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綜合毛利率28.17%，同比減少0.51 個(gè)pct；同時(shí)公告2016 年度利潤(rùn)分配方案，擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利6元（含稅）。
    公司公告2017 年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。2017 年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入95-112 億元，利潤(rùn)總額13-17 億元。
    特高壓間隔收入確認(rèn)&平高通用、國(guó)際工程并表因素推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2016 年公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較快，主要源于：1）蒙西-天津南、榆橫-晉中-石家莊-濟(jì)南-濰坊、內(nèi)蒙古錫盟-勝利、榆橫-濰坊共31 間隔特高壓GIS 收入，對(duì)公司影響較大；2）平高通用、國(guó)際工程等并表（2015 年僅追溯調(diào)整12 月數(shù)據(jù)）。
    分板塊來看。高壓版塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54.75 億元，同比增3.99%，毛利率33.92%，同比增3.63pct，收入增長(zhǎng)源于GIS 確認(rèn)增多等因素；中低壓及配網(wǎng)等板塊因2015 年僅回溯12 月份業(yè)績(jī)等因素，增長(zhǎng)較快。其中中低壓配網(wǎng)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.79 億元，同比增63.72%；國(guó)際業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.33 億元，同比增2119.57%；運(yùn)維服務(wù)板塊等實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.65 億元，同比增84.60%。
    訂單充足，對(duì)2017 年業(yè)績(jī)形成積極影響。2016 年公司、全資子公司天津平高、平高通用及控股子公司平芝公司在國(guó)網(wǎng)招標(biāo)中累計(jì)中標(biāo)51 億元左右。其中，特高壓方面，在錫盟-勝利、昌吉-古泉、扎魯特-青州、山東環(huán)網(wǎng)等項(xiàng)目均有中標(biāo)。
    我們預(yù)計(jì)部分訂單在17 年確認(rèn)收入，對(duì)業(yè)績(jī)形成積極影響。
    海外業(yè)務(wù)拓展成效顯著，“一帶一路”充分獲益。報(bào)告期內(nèi)，公司國(guó)際業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收9.33 億元，拓展成效顯著。公司簽訂《中伊能源合作框架協(xié)議》中首個(gè)落地項(xiàng)目：伊朗67 個(gè)變電站設(shè)備成套供貨合同。同時(shí)，公司在波蘭、印度等海外市場(chǎng)具備一定優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品已成功推廣至40 多個(gè)國(guó)家級(jí)地區(qū)，構(gòu)建完善海外營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，“一帶一路”的推進(jìn)預(yù)計(jì)將對(duì)公司海外業(yè)務(wù)形成強(qiáng)勁推力。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)15.19%、20.73%、18.49%，每股收益分別達(dá)到1.04 元、1.25 元、1.48 元。給予2017年20X PE，對(duì)應(yīng)價(jià)格20.80 元/股，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
    不確定因素。特高壓建設(shè)不達(dá)預(yù)期。