>> 民生證券-航天信息(600271)2016年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：涉稅業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)鞏固,金融與物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域全面發(fā)力-170323
| 上傳日期： |
2017/3/23 |
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
鄭平 |
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（1）公司四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收92.7億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)5.9 億元，扣非凈利潤(rùn)5.5 億元，同比分別提高15.0%、84.4%和84.6%。（2）其中增值稅防偽稅控系統(tǒng)/IC 卡/網(wǎng)絡(luò)與軟件系統(tǒng)/渠道銷售/金融支付等業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.6/3.3/56.9/138.9/10.9 億元，同比增速分別為-8.0%/2.0%/1.8%/35.4%/125.0%， 毛利率為54.77%/34.67%/17.83%/3.07%/33.10%。
2、“營(yíng)改增”順利完成全國(guó)推廣，泛行業(yè)企業(yè)客戶連續(xù)突破。（1）公司2015年起大力參與“營(yíng)改增”推廣業(yè)務(wù)，2016 年圓滿完成四行業(yè)營(yíng)改增，對(duì)涉稅業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展起到重要作用。報(bào)告期內(nèi)公司服務(wù)企業(yè)用戶數(shù)達(dá)到800 萬(wàn)戶，增值稅納稅人整體市場(chǎng)占有率達(dá)70%（一般納稅人市場(chǎng)占有率超80%）。公司電子稅務(wù)局建設(shè)業(yè)務(wù)和自助辦稅終端市場(chǎng)占有率分別超過30%和接近40%。（2）公司借助營(yíng)改增良機(jī)突破了多行業(yè)的重要客戶，如浦發(fā)銀行、招商證券、中投集團(tuán)、麥當(dāng)勞等；電子發(fā)票方案也中標(biāo)京東、蘇寧、中移動(dòng)等知名企業(yè)。
3、新增多樣化企業(yè)應(yīng)用，云端服務(wù)助力提高用戶黏性。公司向客戶積極推廣云代賬、云記賬、云ERP、納稅風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、辦公網(wǎng)上商城等產(chǎn)品。一方面拓展了公司產(chǎn)品線、為客戶打造更完善服務(wù)，另一方面提高了企業(yè)用戶黏性、開拓了新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
4、我們認(rèn)為，公司聚焦核心業(yè)務(wù)，稅控等主營(yíng)業(yè)務(wù)行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)獲得鞏固，新增產(chǎn)品線有助于改善公司營(yíng)收可持續(xù)性，將為公司在大體量下保持長(zhǎng)期增長(zhǎng)提供重要保障。
金融科技產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，自主品牌與收購(gòu)雙雙受益
1、重視金融科技產(chǎn)品，大客戶市場(chǎng)開拓進(jìn)展顯著。（1）2016 年公司加大收單支付、金融科技產(chǎn)品、融資信貸等金融業(yè)務(wù)的推廣力度，實(shí)現(xiàn)新增POS 收單業(yè)務(wù)及專業(yè)化服務(wù)終端數(shù)量20 萬(wàn)臺(tái)。（2）自主品牌POS 終端2016 年進(jìn)入中行、建銀和交行等國(guó)有銀行和多家城商行等金融機(jī)構(gòu)和第三方支付機(jī)構(gòu)大客戶，實(shí)現(xiàn)年銷售28 萬(wàn)臺(tái)的歷史新高。金融IC 卡也成功入圍5 家金融機(jī)構(gòu)。
2、收購(gòu)航信德利，金融與商業(yè)零售領(lǐng)域強(qiáng)強(qiáng)合作。2016 年8 月公司與全球ATM第三大制造商德國(guó)德利多富在金融與商業(yè)零售領(lǐng)域展開全方位合作，以收購(gòu)及增資方式控股雙方合資公司航信德利信息系統(tǒng)（上海）有限公司，2016 年6 月30 日起納入并表，對(duì)應(yīng)新增營(yíng)收4.65 億元。
3、我們認(rèn)為，公司在自主品牌產(chǎn)品和并購(gòu)合作方面持續(xù)發(fā)力，促進(jìn)金融科技業(yè)務(wù)進(jìn)入全面發(fā)展階段，金融支付、IC 卡等領(lǐng)域業(yè)績(jī)獲得高增長(zhǎng)，將為公司整體業(yè)績(jī)產(chǎn)生顯著推動(dòng)。
推物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用與解決方案，圍繞行業(yè)需求未來(lái)提升空間可期
1、公司承擔(dān)“金卡工程”、“金盾工程”等物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)，同時(shí)圍繞行業(yè)提供多種物聯(lián)網(wǎng)解決方案。公司電子政務(wù)領(lǐng)域開發(fā)了國(guó)家檔案館、新聞總署等重要政府客戶，通關(guān)領(lǐng)域借助生物識(shí)別系統(tǒng)助力出入境管理，糧食業(yè)務(wù)中標(biāo)中儲(chǔ)糧一卡通并推出面向農(nóng)民的“糧食大數(shù)據(jù)”平臺(tái)，智慧食藥監(jiān)系統(tǒng)和智慧公安系統(tǒng)也都取得省級(jí)政府客戶。2016 年公司加大推行毛利率較高的交通卡促使IC 卡業(yè)務(wù)營(yíng)收和毛利率增長(zhǎng)。
2、我們認(rèn)為，物聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式將依賴于認(rèn)證、計(jì)費(fèi)、金融等方面的技術(shù)和產(chǎn)品，為公司相關(guān)業(yè)務(wù)的逐步做大做強(qiáng)提供行業(yè)基礎(chǔ)，相關(guān)業(yè)績(jī)有望隨著行業(yè)成熟獲得體現(xiàn)。
三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
預(yù)計(jì)公司2017~2019 年 EPS 分別為 1.03 元、1.19 元和 1.30 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的 PE 分別為 19X、17X 和15X。給予公司 2017 年 20~25 倍 PE，未來(lái) 6 個(gè)月合理估值20.6 元~25.75 元，給予公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
新業(yè)務(wù)拓展速度不及預(yù)期；新技術(shù)出現(xiàn)影響商業(yè)模式；政策發(fā)生變化。
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