>> 華金證券-龍馬環(huán)衛(wèi)(603686)裝備產(chǎn)量穩(wěn)健增長，服務(wù)項目快速放量，業(yè)績增速穩(wěn)步提升-170322
| 上傳日期： |
2017/3/23 |
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作者： |
徐曼 |
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“環(huán)衛(wèi)裝備制造+環(huán)衛(wèi)服務(wù)產(chǎn)業(yè)”雙輪驅(qū)動，公司業(yè)績增速提升：①環(huán)衛(wèi)裝備產(chǎn)銷量、市占率均創(chuàng)新高，實現(xiàn)營業(yè)收入18.9億元，同比增長29.03%，占比85%，毛利率增加0.69個百分點至31.81%；②環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)收入大幅增長7倍，達(dá)2.92億元，占比13%，新增環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)服務(wù)項目尚處于磨合期，成本較高導(dǎo)致環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)服務(wù)毛利率下降7.46個百分點至25.77%，尚有提升空間。
環(huán)衛(wèi)設(shè)備制造業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，市占率持續(xù)提高：2016年環(huán)衛(wèi)裝備制造業(yè)扭轉(zhuǎn)2015年行業(yè)產(chǎn)量下滑局面，環(huán)衛(wèi)車總產(chǎn)量增幅30.56%。在此背景下，公司環(huán)衛(wèi)裝備總產(chǎn)量8,544臺/套，同比增長38.59%，市場占有率創(chuàng)新高達(dá)7.39%，處于行業(yè)前三的領(lǐng)先地位，其中環(huán)衛(wèi)創(chuàng)新產(chǎn)品和中高端作業(yè)車型在同類市場占有率為14.88%。公司注重環(huán)衛(wèi)裝備制造研發(fā)投入，產(chǎn)品推陳出新，目前共擁有3大類共30個系列產(chǎn)品，較2015年有所增加。
在行業(yè)中高端產(chǎn)品占比逐步增大的趨勢下，公司市占率有望進(jìn)一步提高。
環(huán)衛(wèi)服務(wù)項目迅速積累，墊定業(yè)績增長基礎(chǔ)：2015年公司首次步入環(huán)衛(wèi)服務(wù)領(lǐng)域，戔至目前公司已中標(biāo)環(huán)衛(wèi)服務(wù)項目16個，合同金額約57億元，年合同金額5.29億元，公司2016年新簽環(huán)衛(wèi)合同訂單總金額在全行業(yè)排名第三。2015年12月中標(biāo)的?？邶埲A區(qū)環(huán)衛(wèi)一體化PPP項目為全國環(huán)衛(wèi)服務(wù)運營領(lǐng)域金額最大的單一項目，已于2016年3月1日投運。從環(huán)衛(wèi)服務(wù)市場看， 2016年全國新增環(huán)衛(wèi)PPP落地項目130個，較2015年同比增長2倍以上，環(huán)衛(wèi)服務(wù)領(lǐng)域市場化程度提高，空間逐步釋放。在地方環(huán)衛(wèi)PPP項目需求擴(kuò)張趨勢下，公司有望以行業(yè)領(lǐng)先以及項目多點布局優(yōu)勢，保持訂單量持續(xù)增加；同時，隨著運營收入流入，環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)服務(wù)板塊毛利率仍有提升潛力。另外，公司出資800萬元投資海南易登科技，積極構(gòu)建環(huán)衛(wèi)智慧云服務(wù)系統(tǒng)，提升公司環(huán)衛(wèi)服務(wù)產(chǎn)業(yè)綜合競爭實力。
定增項目進(jìn)一步增強(qiáng)公司“裝備+服務(wù)”綜合實力，補(bǔ)足現(xiàn)金流：2016年9月30日公司發(fā)布2016年非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬募集10.63億元（不含發(fā)行費用）投入環(huán)衛(wèi)裝備綜合配置服務(wù)項目、環(huán)衛(wèi)服務(wù)研究及培訓(xùn)基地項目、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目及補(bǔ)充流動資金。
投資建議：我們看好市容環(huán)境衛(wèi)生投資快速增長、城鎮(zhèn)化率提高帶動下的環(huán)衛(wèi)市場發(fā)展前景，公司“環(huán)衛(wèi)裝備制造+環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)服務(wù)”戓略不斷強(qiáng)化，業(yè)績穩(wěn)健增長，假設(shè)公司2017年完成定增，我們預(yù)測公司2017年至2019年每股收益分別為0.96、1.28和1.58元，給予公司增持-A建議，上調(diào)6個月目標(biāo)價至37.8元，相當(dāng)于2017年39倍市盈率。
風(fēng)險提示：項目進(jìn)度丌及預(yù)期、定增亊項尚未過會
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