>> 東北證券-天津港（600717）年報點評：裝卸主業(yè)穩(wěn)健增長，繼續(xù)看港口資源整合-170324
| 上傳日期： |
2017/3/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王曉艷，瞿永忠 |
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貨物吞吐量穩(wěn)步增長。天津港全年完成貨物吞吐量37,583 萬噸，較上年同期增加1,715 萬噸，增長4.78%，高于全國3.2%的平均水平。其中：散雜貨吞吐量30,334 萬噸，比上年同期增長5.86%；集裝箱吞吐量717.8 萬TEU，比上年同期增長2.09%。
收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，裝卸主業(yè)量價齊升。受益于吞吐量增加，公司全年實現(xiàn)裝卸收入61.36 億元，同比增長5.3%；因剝離貿(mào)易業(yè)務(wù)公司，全年實現(xiàn)銷售業(yè)務(wù)收入49.59 億元，同比減少39.2%，港口核心主業(yè)占比提升。公司2016 年毛利率為27.91%，同比增加5.33pct。其中，裝卸業(yè)務(wù)毛利率為43.70%，同比增加1.32pct，主要是人工成本增長放緩、折舊費用同比略降帶動毛利率提升；銷售業(yè)務(wù)毛利率為1.75%，同比增加0.77pct。
盈利預(yù)測與投資建議。天津港估值低、安全邊際高，結(jié)合國企改革、京津冀一體化、“一帶一路”等政策紅利疊加，推薦天津港作為港口板塊優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。公司擬通過與母公司天津港控股資產(chǎn)交易解決同業(yè)競爭，屆時公司將成為天津港區(qū)裝卸物流業(yè)務(wù)的唯一上市公司，消除管理體制上的障礙進(jìn)一步整合資源， 公司估值有望進(jìn)一步修復(fù)。預(yù)計2017-2018 年EPS 分別為0.81，0.85 和0.87 元，對應(yīng)PE 為13.8/13.2/13.0倍，對應(yīng)PB 為1.16/1.09/1.03 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：吞吐量大幅下滑；港口競爭加??；同業(yè)競爭解決方案未能如期落地；國企改革利好不及預(yù)期。
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