>> 華創(chuàng)證券-天銀機(jī)電（300342）業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，家電受益于能效新標(biāo)實(shí)施&軍工保持優(yōu)勢(shì)并形成新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)-170324
| 上傳日期： |
2017/3/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
華中煒 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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利潤(rùn)方面，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.65 億元，同比增長(zhǎng)50.80%，歸母凈利潤(rùn)增速高于收入增速的主要原因是，公司在2016 年收購了華清瑞達(dá)剩余49%股權(quán)，持股比例由原來的51%上升為100%，因此少數(shù)股東損益有所減少。
同時(shí)，根據(jù)預(yù)告2017 年一季度，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4851-5498 萬元，同比增長(zhǎng)50%-70%，也是由于家電和軍工業(yè)務(wù)的共同推動(dòng)，其中家電業(yè)務(wù)主要受益于新版冰箱能效國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)政策實(shí)施的影響，軍工業(yè)務(wù)在保持已有產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上開始形成新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
2.家電業(yè)務(wù)——受益于能效新標(biāo)帶來的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)公司家電業(yè)務(wù)的主要產(chǎn)品為冰箱壓縮機(jī)起動(dòng)器、吸氣消音器、熱保護(hù)器等。2016 年，公司家電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.64 億元，同比增速20.85%。公司家電業(yè)務(wù)在整個(gè)冰箱行業(yè)增長(zhǎng)緩慢的情況下依然保持高增速的原因在于，新版能效國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施使得各大冰箱廠紛紛轉(zhuǎn)型生產(chǎn)高端節(jié)能冰箱及變頻冰箱，公司無功耗起動(dòng)器、迷你型PTC 起動(dòng)器和變頻控制器等作為高端節(jié)能冰箱及變頻冰箱的核心部件，市場(chǎng)需求大規(guī)模攀升，2016 年，公司的變頻控制器實(shí)現(xiàn)收入為8803 萬元，同比增長(zhǎng)661.43%，迷你型整體式PTC 起動(dòng)器實(shí)現(xiàn)收入為4110 萬元，同比增長(zhǎng)51.22%。我們認(rèn)為，從今年開始公司將繼續(xù)受益于能效新標(biāo)帶來的冰箱產(chǎn)業(yè)的升級(jí)，保持家電業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。
3.軍工業(yè)務(wù)——保持雷達(dá)目標(biāo)模擬器優(yōu)勢(shì)地位，持續(xù)推進(jìn)國(guó)防信息化布局并形成新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)
公司的軍工業(yè)務(wù)板塊以子公司華清瑞達(dá)為主，華清瑞達(dá)在其拳頭產(chǎn)品雷達(dá)目標(biāo)模擬器方面處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，同時(shí)發(fā)展航空電子模塊、高速信號(hào)采集處理及存儲(chǔ)系統(tǒng)和高集成度微波組件相關(guān)產(chǎn)品。2016 年，華清瑞達(dá)保持了雷達(dá)目標(biāo)模擬器業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)地位，占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)30%以上份額并保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同時(shí)華清瑞達(dá)加快研制新型產(chǎn)品，新興業(yè)務(wù)占收入比重開始提高。2016 年華清瑞達(dá)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.03 億元，同比增長(zhǎng)25.70%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4003 萬元，同比增長(zhǎng)137.39%。
此外，公司以華清瑞達(dá)為核心，持續(xù)推進(jìn)國(guó)防信息化布局并形成新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)——
2016 年7 月，華清瑞達(dá)以1 億元價(jià)格收購了訊析科技100%股權(quán)，訊析科技在超寬帶信號(hào)處理方面具有領(lǐng)先技術(shù)，可進(jìn)一步鞏固華清瑞達(dá)在雷達(dá)射頻仿真領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，并擴(kuò)展華清瑞達(dá)在電子偵查、電子對(duì)抗、軍用通信等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，華清瑞達(dá)在系統(tǒng)級(jí)產(chǎn)品方面的優(yōu)勢(shì)資源也將擴(kuò)大訊析科技產(chǎn)品應(yīng)用市場(chǎng)。訊析科技承諾2016 和2017 扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)之和不低于3000 萬元，根據(jù)公司2017年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，高速信號(hào)處理業(yè)務(wù)隨著市場(chǎng)認(rèn)可度的提升，已開始形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
2016 年12 月，清華大學(xué)以12 項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)作價(jià)1365 萬元向公司的子公司天銀星際增資，天銀星際是公司2015 年通過華清瑞達(dá)與清華大學(xué)精密儀器系的聯(lián)系為切入點(diǎn)成立的子公司，主營(yíng)衛(wèi)星姿態(tài)敏感器。
清華大學(xué)增資后將持有天銀星際47.64%股權(quán)，其中國(guó)內(nèi)微納衛(wèi)星及星敏感器領(lǐng)軍人物尤政院士及其科研團(tuán)隊(duì)共同持有33.35%公司股權(quán)作為科研團(tuán)隊(duì)獎(jiǎng)勵(lì)。我們認(rèn)為，天銀星際憑借清華大學(xué)在衛(wèi)星敏感器領(lǐng)域深厚的技術(shù)積累，以及高效的商業(yè)化運(yùn)營(yíng)，能夠受益于未來衛(wèi)星發(fā)射次數(shù)的頻繁，以及微小衛(wèi)星數(shù)量的快速增長(zhǎng)。
4.投資建議
我們認(rèn)為，公司在目前家電+軍工雙主業(yè)模式下，一方面家電業(yè)務(wù)能夠受益于能效新標(biāo)的實(shí)施，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)；另一方面公司的軍工業(yè)務(wù)具有非常好的盈利能力與成長(zhǎng)性，并具備很強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)，能夠保持快速增長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年?duì)I業(yè)收入為9.47/13.23/17.93 億元，歸母凈利潤(rùn)2.50/3.62/4.87 億元。我們看好公司家電業(yè)務(wù)發(fā)展前景以及以華清瑞達(dá)為核心的國(guó)防信息化布局，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
5.風(fēng)險(xiǎn)提示
戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型推進(jìn)速度不及預(yù)期；軍品交付進(jìn)度不及預(yù)期。
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