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2016 年四季度公司實現營業(yè)收入19.28 億元，同比增長11.2%，環(huán)比下降0.6%，下半年收入增速略低于上半年收入增速主要是由于2015 年下半年促性激素類產品快速增長導致基數偏高。
    根據公司股權激勵方案，2016 年較2014 年扣非凈利潤增速不低于38%，2016年扣非凈利潤6.82 億元，較2014 年增長47.39%，順利完成激勵條件。
    參芪扶正依賴性進一步降低，二線品種繼續(xù)保持快速增長。2016 年公司參芪扶正注射液維持在9.31%的穩(wěn)定增長，占總收入的22.06%，對公司整體業(yè)績的影響進一步降低；二線品種尿促卵泡素、亮丙微球、艾普拉唑腸溶片和鼠神經繼續(xù)保持快速增長，增速分別為25.82%、31.01%、52.34%和63.88%。重點品種中艾普拉唑新進2017 年新醫(yī)保目錄，與參芪扶正、鼠神經一樣，在適應癥上受限，我們認為新醫(yī)保對公司影響偏中性，我們預計未來2-3 年參芪扶正有望保持個位數的增長；艾普拉唑有望受益于新劑型和新適應癥獲批從而保持在50%以上增長；鼠神經一方面受醫(yī)保目錄限制，另一方面公司基數逐漸增大，市場逐漸飽和，預計未來維持在30-40%增長。
    單抗研發(fā)+液體活檢注冊進展順利，精準醫(yī)療布局逐漸完善。2016 年公司順利獲得抗TNF-α 單抗（II/III 期）、重組絨促性素（已進入I 期）、抗CD20 和抗HER2 的臨床試驗批件，預計2018 年有望上市第一個生物藥，同時液體活檢“LiquidBiopsy”相關設備和試劑已完成一類備案，預計2017 年推向市場，公司已形成“麗珠試劑+麗珠單抗+麗珠圣美+麗珠基因”的精準醫(yī)療產業(yè)鏈布局。
    盈利預測與估值：我們預計2017-2019年公司營業(yè)收入分別為89.27、104.85、123.27億元，同比增長16.67%、17.45%、17.57%，歸屬母公司凈利潤分別為9.59、11.93、15.09億元，同比增長22.28%、24.34、26.56%，對應EPS分別為2.25、2.80、3.55元。目前公司股價對應2017年25倍，仍低于可比制劑類公司平均估值（37倍），考慮到公司向生物創(chuàng)新藥企業(yè)轉型速度加速，原有重點品種增速穩(wěn)定，我們給予公司2017年30倍，目標價67.5元，維持"買入"評級。
    風險提示：藥品研發(fā)失敗風險，單抗研發(fā)進度不達預期風險，CTC產品國內推廣低于預期風險