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    投資要點(diǎn)：
    雙重利好刺激，艾普拉唑放量在即。艾普拉唑是麗珠的獨(dú)家品種，競(jìng)爭(zhēng)格局佳，臨床口碑好。我們認(rèn)為，刺激艾普拉唑放量的兩個(gè)催化劑已經(jīng)出現(xiàn)。第一，此前艾普拉唑只進(jìn)入了 13 個(gè)省份的增補(bǔ)目彔，未進(jìn)入 2009 版《國(guó)家醫(yī)保藥品目彔》，現(xiàn)艾普拉唑已調(diào)入 2017 版《國(guó)家醫(yī)保藥品目彔》，爆發(fā)式增長(zhǎng)即將到來。第事，公司的 1.1 類新藥——注射用艾普拉唑鈉已被納入優(yōu)先審評(píng)藥品清單，有望二 2017 年上半年獲批上市?？紤]到拉唑類藥物的注射劑型可比內(nèi)服劑型享受更大市場(chǎng)空間，預(yù)計(jì)該注射品種上市后將開啟新一輪的高速增長(zhǎng)。
    我們認(rèn)為，公司艾普拉唑有望二 2-3 年內(nèi)成長(zhǎng)為 10 億元的重磅品種。
    輔劣生殖業(yè)務(wù)布局全面，二胎政策劣力高速增長(zhǎng)。尿促卵泡素、尿促性素、醋酸亮丙瑞林微球等輔劣生殖品種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)，增長(zhǎng)勢(shì)頭猛，后續(xù)勱力足，2016年該業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)營(yíng)收至少 12 億元，未來 1-2 年增速維持在 30%左右。
    品牌優(yōu)勢(shì)+推廣加強(qiáng)，鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子增長(zhǎng)可期。公司對(duì)該品種以市場(chǎng)跟隨策略為主，計(jì)劃利用品牌優(yōu)勢(shì)，結(jié)合市場(chǎng)開發(fā)不推廣力度的加強(qiáng)，進(jìn)一步提高市占率。我們預(yù)計(jì)該品種未來 1-2 年增速至少 50%。
    參芪扶正安全邊際較高，增速止降回穩(wěn)。該品種研發(fā)基礎(chǔ)強(qiáng)；單日用藥金額低，性價(jià)比高；幵且已累計(jì)完成 5 萬多例安全性再評(píng)價(jià)，用藥安全性高。此外，公司上述三大業(yè)務(wù)品種的利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比逐年提高，2016 年已超過參芪扶正。
    結(jié)合以上觀點(diǎn)，我們認(rèn)為公司參芪扶正安全邊際較高，預(yù)計(jì)其未來 1-2 年增速將穩(wěn)定在 5%-10%。
    自主研發(fā)+外延投資，精準(zhǔn)醫(yī)療穩(wěn)步推進(jìn)?？贵w方面，單抗研發(fā)梯隊(duì)結(jié)構(gòu)好，研發(fā)進(jìn)度最快的注射用重組人源化抗 TNF-α 單抗已完成Ⅰ期臨床，已遞交Ⅱ/Ⅲ期臨床甲請(qǐng)，其他單抗品種研發(fā)進(jìn)展順利。此外，公司搶先布局雙抗領(lǐng)域，進(jìn)一步強(qiáng)化抗體藥物的研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)。液體活檢方面，LiquidBiopsy®檢測(cè)設(shè)備一類注冊(cè)證獲批在即，公司已提前布局醫(yī)院終端，液體活檢業(yè)務(wù)有望快速貢獻(xiàn)營(yíng)收。
    投資建議：在丌考慮外延幵購的情況下，我們預(yù)測(cè) 16/17/18 年的 EPS 分別為 1.90/2.22/2.70 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià) PE 分別為 31/26/22 倍，給予 2017年 31 倍 PE，對(duì)應(yīng)股價(jià)為 68.82，給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)審批風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)