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2016年中報(bào)時(shí)，公司披露AT132準(zhǔn)備遞交Ⅱ/Ⅲ期臨床申請(qǐng)資料，HER2和CD20兩個(gè)單抗仍在遞交材料階段，再加上2016年10月獲批臨床的重組絨促性素，我們看到目前CDE的臨床審評(píng)速度明顯加快，而公司研發(fā)管線中還有5個(gè)臨床前的品種，臨床審評(píng)加快將有助于公司在研品種的快速產(chǎn)業(yè)化，加速公司從以中藥、化藥為主向生物創(chuàng)新藥企業(yè)轉(zhuǎn)型。 單抗臨床試驗(yàn)有望從2017年開始相繼展開。公司目前進(jìn)度最快的是AT132，若要實(shí)現(xiàn)2018年完成III期臨床，2017年需要基本完成II期臨床；而抗HER2和抗CD20兩個(gè)單抗需要在完成I期臨床后申請(qǐng)后續(xù)臨床試驗(yàn)，因此在臨床資源充足的情況下，我們認(rèn)為這兩個(gè)品種的I期臨床有望在2017年開始。 
    長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，我們看好公司在精準(zhǔn)醫(yī)療方面的強(qiáng)勢(shì)布局（液體活檢+單抗+雙抗）。其中CTC產(chǎn)品設(shè)備已經(jīng)成功備案；生物藥研發(fā)線中1項(xiàng)完成臨床I期，3項(xiàng)獲批臨床；總的來(lái)說(shuō)，麗珠已有多個(gè)自主創(chuàng)新產(chǎn)品證明了其具有創(chuàng)新的"基因"，而現(xiàn)有業(yè)務(wù)穩(wěn)定快速增長(zhǎng)提供源源不斷的現(xiàn)金流，使得麗珠同時(shí)具備創(chuàng)新和資金兩大核心要素，有望率先實(shí)現(xiàn)從診斷、藥物研發(fā)到治療一體化的個(gè)體化醫(yī)療平臺(tái)型企業(yè)。     
    盈利預(yù)測(cè)與估值：公司未來(lái)三年業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)主要來(lái)源于包括艾普拉唑、促性激素等二線品種持續(xù)放量、CTC產(chǎn)品國(guó)內(nèi)上市上量以及首個(gè)重磅單抗順利上市后的市場(chǎng)推廣。我們預(yù)計(jì)2016-2018年公司營(yíng)業(yè)收入分別為77.60、93.43、112.02億元，同比增長(zhǎng)17.21%、20.40%、19.90%，歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為7.88、9.88、12.23億元，同比增長(zhǎng)26.56%、25.36、23.84%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.85、2.32、2.87元。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)2017年25倍PE，仍然低于可比制劑類公司的平均估值（38倍），再加上國(guó)家對(duì)創(chuàng)新藥企業(yè)的大力扶持以及公司在單抗、液體活檢上的強(qiáng)勢(shì)布局，公司向生物創(chuàng)新藥企業(yè)轉(zhuǎn)型的速度明顯加快，公司價(jià)值仍然被低估，我們給予公司2017年30-35倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為69-81元，維持"買入"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：藥品研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)、單抗研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、CTC產(chǎn)品國(guó)內(nèi)審批低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。