>> 西南證券-麗珠集團(tuán)（000513）業(yè)績符合預(yù)期，醫(yī)保調(diào)整利好漸近-170115
| 上傳日期： |
2017/1/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣，陳鐵林 |
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2016 年公司全年歸母凈利潤實現(xiàn)同比增速20-30%，業(yè)績符合我們預(yù)期，主要原因在于兩方面：1）公司處方藥市場渠道下沉與開發(fā)拓展工作的有效推進(jìn)，促使公司處方藥業(yè)務(wù)實現(xiàn)穩(wěn)步增長，其中，公司重點(diǎn)品種參芪扶正注射液盈利水平保持穩(wěn)定增長，我們預(yù)計全年同比增長8-10%，潛力品種艾普拉唑腸溶片、注射用鼠神經(jīng)生長因子等持續(xù)高速增長，預(yù)計在60%以上，同時性激素類產(chǎn)品同比增速30%以上；2）原料藥業(yè)務(wù)板塊盈利能力大幅改善，在環(huán)保壓力加大以提升行業(yè)集中度的背景下，我們認(rèn)為公司原料藥板塊盈利能力持續(xù)向好?？紤]到公司性激素類產(chǎn)品受益二胎，艾普拉唑受益醫(yī)保目錄調(diào)整，我們認(rèn)為公司未來3 年業(yè)績快速增長態(tài)勢有望持續(xù)。
醫(yī)保目錄調(diào)整漸行漸近，公司重磅品種艾普拉唑或?qū)⑹芤?。公司?dú)家的艾普拉唑為1.1 類專利新藥，已榮獲2015 年國家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步二等獎，目前已進(jìn)入12 省醫(yī)保增補(bǔ)目錄，艾普拉唑進(jìn)入新版國家醫(yī)保目錄概率較大。目前國內(nèi)質(zhì)子泵抑制劑市場規(guī)模已超過150 億元，同類進(jìn)入醫(yī)保的蘭索拉唑、泮托拉唑、奧美拉唑和埃索美拉唑均在10 億級以上?？紤]到艾普拉唑抑酸性強(qiáng)、藥效長、異質(zhì)性好，不良反應(yīng)少等優(yōu)勢，我們認(rèn)為艾普拉唑腸溶片有望成為5-10 億級品種，同時公司已處于報生產(chǎn)階段的注射用艾普拉唑鈉也有望成為過10 億級品種?？紤]到艾普拉唑注射劑型已經(jīng)納入CFDA 優(yōu)先審評，上市進(jìn)度有望加快，我們預(yù)計2017 年上半年或年中上市為大概率事件，同時該產(chǎn)品也有望通過進(jìn)入動態(tài)調(diào)整目錄實現(xiàn)上量。近日國家人保部已下發(fā)《關(guān)于印發(fā)2017 年國家基本醫(yī)療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄的通知》意見的函，我們認(rèn)為國家2017 版醫(yī)保目錄近期有望正式公布，公司艾普拉唑或受益新版醫(yī)保目錄調(diào)整，可為公司添業(yè)績彈性。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計2016-2018 年EPS 分別為1.79 元、2.25 元和2.75 元，對應(yīng)動態(tài)PE 分別為32 倍、26 倍和21 倍，我們認(rèn)為中短期公司重點(diǎn)品種穩(wěn)健增長、核心二線品種高速增長，艾普拉唑或受益醫(yī)保目錄調(diào)整，考慮到公司單抗藥物治療+精準(zhǔn)基因診斷布局前沿，估值有同步提升趨勢，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原料藥業(yè)務(wù)或再度虧損風(fēng)險、艾普拉唑或不能調(diào)入新版國家醫(yī)保的風(fēng)險、參芪扶正注射液受控費(fèi)降價或超預(yù)期的風(fēng)險、在研重點(diǎn)品種或受臨床實驗數(shù)據(jù)核查超預(yù)期的風(fēng)險。
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