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    投資遼寧艾美生物，試水疫苗和生物制藥領(lǐng)域
    3 月17 日，公司全資子公司拉薩梅花生物投資控股有限公司與遼寧艾美生物疫苗技術(shù)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“艾美生物”或“甲方”）簽署了增資擴(kuò)股協(xié)議，投資3.49 億元，獲得艾美生物6.33%的股權(quán)。
    艾美生物為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的疫苗產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，專注于疫苗、生物制品的研發(fā)、生產(chǎn)、推廣和配送，已先后控股多家研發(fā)、生產(chǎn)和醫(yī)藥推廣子公司。
    目前主要疫苗產(chǎn)品有重組乙型肝炎疫苗、流感病毒裂解疫苗、人用狂犬病疫苗及滅活甲型肝炎疫苗。
    作為公司在疫苗和生物制藥領(lǐng)域的又一次嘗試，有助于公司擴(kuò)展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，培養(yǎng)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，提升盈利能力。
    成本節(jié)約，效率提升，氨基酸毛利率提升。
    去年公司動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)氨基酸銷量122.91 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.49 %。由于主要產(chǎn)品蘇氨酸及色氨酸價(jià)格下降，銷售收入同比減少1.39%。然而由于主要原材料玉米采購(gòu)價(jià)格下降、公司采購(gòu)管理流程和生產(chǎn)效率的優(yōu)化，生產(chǎn)成本節(jié)約明顯，毛利率較15 年大幅提升9.62 個(gè)百分點(diǎn)，毛利同比增長(zhǎng)46.87%，帶動(dòng)公司整體利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。醫(yī)用氨基酸產(chǎn)品價(jià)格下降，部分產(chǎn)品銷量減少，造成收入和毛利率均有所下降，但是由于所占比重較小，整體影響不大。
    近期氨基酸市場(chǎng)產(chǎn)品價(jià)格仍呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，3 月22 日賴氨酸現(xiàn)貨平均價(jià)約8820 元/噸上下，蘇氨酸現(xiàn)貨平均價(jià)約9810 元/噸左右。雖然成本壓力由于玉米價(jià)格走弱而下降，但是由于行業(yè)整體供過(guò)于求，價(jià)格走勢(shì)主要取決于需求情況，預(yù)計(jì)短期內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)仍將偏弱。
    味精市場(chǎng)承壓，成本保持低位，新品類銷售快速增長(zhǎng)。
    近幾年國(guó)內(nèi)味精市場(chǎng)格已經(jīng)高度集中在阜豐、梅花、伊品三家手中。由于市場(chǎng)明顯供過(guò)于求，加之近期阜豐和伊品均有新產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)，去年到近期味精價(jià)格持續(xù)走低。16 年公司味精等食品味覺(jué)性優(yōu)化產(chǎn)品銷量71.06 萬(wàn)噸，同比減少3.07%。但是主要原材料玉米價(jià)格的下降以及公司生產(chǎn)效率的提升在一定程度上彌補(bǔ)了損失，毛利率反而略有提高。
    由于生產(chǎn)成本與玉米價(jià)格的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，年初以來(lái)味精價(jià)格有所下降。近日40 目味精價(jià)格維持在6200-6300 元/噸上下。隨著玉米價(jià)格在低位徘徊，預(yù)計(jì)短期內(nèi)味精價(jià)格將保持相對(duì)穩(wěn)定或者穩(wěn)中有降的趨勢(shì)。
    海藻糖在15 年中試獲得成功后，當(dāng)年銷量604.3 噸，16 年銷量又有大幅增長(zhǎng)。黃原膠的銷售情況良好，產(chǎn)能可以實(shí)現(xiàn)充分利用，毛利率有所提升。
    預(yù)計(jì)成本將維持低位，有利公司改善盈利。
    氨基酸和味精產(chǎn)品是公司的主要收入和利潤(rùn)來(lái)源，生產(chǎn)成本中原料成本比重很高，15 年、16 年原材料成本占生產(chǎn)成本的比例分別為67.45%和64.7%。因此主要原料玉米價(jià)格的波動(dòng)對(duì)公司生產(chǎn)成本和盈利能力直接產(chǎn)生重大影響。去年國(guó)家玉米收儲(chǔ)政策改革引起玉米價(jià)格大幅下降。而且前期積累的大量庫(kù)存對(duì)玉米價(jià)格形成了很大壓力。預(yù)計(jì)在中短期內(nèi)，玉米價(jià)格將維持在較低水平，這無(wú)疑有利于公司改善盈利。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：
    預(yù)測(cè)公司2017-18 年?duì)I收增速為6.8%、6.5%，凈利潤(rùn)增速為10.78%、7.3%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.37、0.40 元。目標(biāo)價(jià)8.2 元，“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    原材料價(jià)格波動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。