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同時(shí)，味精和氨基酸的下游消費(fèi)剛性對(duì)漲價(jià)不敏感，構(gòu)成了未來獲取超額利潤(rùn)的基礎(chǔ)。
    16年的回暖只是開始，我們認(rèn)為味精及氨基酸行業(yè)盈利能力有較大的向上空間：16年公司總收入110億，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.4億元，扣非后凈利潤(rùn)8.4億元。收入中最大的兩塊業(yè)務(wù)味精和氨基酸基本上都是50億左右的銷售額，16年梅花味精業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)不超過2個(gè)億，凈利潤(rùn)率僅僅在3-4%以下；而氨基酸的盈利能力稍強(qiáng)，約在10%出頭的水平。我們認(rèn)為這是由于此前多年價(jià)格戰(zhàn)和寡頭博弈下的結(jié)果，一旦行業(yè)洗牌出清進(jìn)入的寡頭定價(jià)階段，我們認(rèn)為味精及氨基酸的盈利能力可以看起染料和食品添加劑行業(yè)，凈利率至少看20%以上。
    核心管理團(tuán)隊(duì)大換血，員工持股購(gòu)買完成彰顯信心：公司于1月份完成換屆，包括董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董秘等核心高管團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了更新。同時(shí)1月推出員工持股計(jì)劃，參與對(duì)象涵蓋董事、監(jiān)事、中層以上管理人員及核心技術(shù)骨干等630人，籌集資金上限為2億元，并公告已于1月26日購(gòu)買完成，成交均價(jià)6.895元/股，鎖定期12個(gè)月。我們認(rèn)為新管理團(tuán)隊(duì)履行后公司會(huì)有新氣象，同時(shí)員工持股計(jì)劃的執(zhí)行也彰顯了公司的信心和動(dòng)力，目前公司味精及氨基酸業(yè)務(wù)處于底部向上的恢復(fù)期，但寡頭定價(jià)下整體向上的空間依然巨大。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)估值約在17倍但盈利向上的彈性大，股價(jià)處于底部，繼續(xù)看好。 
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們繼續(xù)看好氨基酸及味精景氣度持續(xù)上行，梅花生物是國(guó)內(nèi)味精與氨基酸龍頭企業(yè)，行業(yè)格局向好公司盈利改善空間大！同時(shí)新產(chǎn)品普魯蘭多糖膠囊及醫(yī)用氨基酸業(yè)務(wù)快速發(fā)展中持續(xù)研發(fā)中，打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。管理層新鮮血液注入提升公司活力，我們預(yù)計(jì)公司17~19年EPS分別為0.48、0.64和0.71元，分別對(duì)應(yīng)14.1、10.6及9.5倍PE，給予買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)10元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格大幅波動(dòng)、行業(yè)整合進(jìn)程不及預(yù)期、環(huán)保政策執(zhí)行力度不及預(yù)期等