>> 華創(chuàng)證券-梅花生物（600873）多產(chǎn)品一體化的生物發(fā)酵龍頭，不斷搶占份額夯實(shí)地位-170315
| 上傳日期： |
2017/3/16 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
曹令 |
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公司未來一方面將在現(xiàn)有業(yè)務(wù)領(lǐng)域夯實(shí)龍頭地位，另一方面有望持續(xù)轉(zhuǎn)型生物醫(yī)藥業(yè)務(wù)創(chuàng)造新的增長點(diǎn)。
投資要點(diǎn)
1.多產(chǎn)品一體化的生物發(fā)酵龍頭，六方面著手打造國際翹楚
總部在河北廊坊，下設(shè)內(nèi)蒙古通遼和新疆兩大生產(chǎn)基地，擁有味精（70 萬噸）、賴氨酸（36 萬噸）、蘇氨酸（22 萬噸）三大主營產(chǎn)品，延伸了黃原膠、淀粉產(chǎn)品、有機(jī)肥等?；仡櫄v史，業(yè)務(wù)布局領(lǐng)先行業(yè)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)大量創(chuàng)收；展望未來，將從擴(kuò)產(chǎn)能、建海外基地、加大研發(fā)、升級HSE、做大醫(yī)藥健康、深化事業(yè)部改制等六方面著手打造國際領(lǐng)先的生物發(fā)酵龍頭。
2.不斷搶占現(xiàn)有業(yè)務(wù)領(lǐng)域的市場份額，夯實(shí)龍頭地位
味精：寡頭壟斷格局已形成，公司以31%的市占率位列第二。預(yù)計(jì)行業(yè)2017 年僅龍頭新增20 萬噸產(chǎn)能，小產(chǎn)能將加速出清，格局進(jìn)一步集中。預(yù)計(jì)未來玉米價格將維持低位，增厚公司利潤。
賴氨酸：14-15 年的行業(yè)低谷期推動了大量落后產(chǎn)能出清，目前全球產(chǎn)能345 萬噸，需求220 萬噸，雖仍有過剩，格局已出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。公司作為龍頭之一，產(chǎn)能成本優(yōu)勢明顯，將不斷提升市場份額。
蘇氨酸：需求維持復(fù)合20%高速增長，目前全球需求53 萬噸，未來有望增長至70-100 萬噸。15 年底梅花等龍頭擴(kuò)產(chǎn)造成市場短期過剩加劇，公司借機(jī)擠出落后產(chǎn)能搶占份額。目前以38%市場率位列第一。
3.內(nèi)生外延雙管齊下做大醫(yī)藥健康業(yè)務(wù)，創(chuàng)造新增長點(diǎn)
14 年開始布局醫(yī)藥健康業(yè)務(wù)，收購山西廣生和大連漢信切入膠囊和疫苗業(yè)務(wù)，15 年成立并購基金支持業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，現(xiàn)已擁有完善的醫(yī)用氨基酸產(chǎn)品線，將重點(diǎn)發(fā)展應(yīng)用前景良好的普魯蘭多糖和膠囊業(yè)務(wù)，同時借助外延并購向生物醫(yī)藥、營養(yǎng)品、生物化工材料等方向拓展，為公司創(chuàng)造新增長點(diǎn)。
4.投資建議： 1 月完成了規(guī)模2 億的員工持股，成本6.895 元/股，綁定高管利益，激發(fā)團(tuán)隊(duì)活力。預(yù)計(jì)17-19 年凈利潤11.1、13.3、16.6 億元，對應(yīng)EPS 0.36、0.43、0.54，目前股價對應(yīng)PE 19、16、13 倍，強(qiáng)烈推薦。
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