>> 中信證券-順網(wǎng)科技（300113）2017年一季度業(yè)績預(yù)告點評：游戲運營持續(xù)增長，平臺整合價值凸顯-170327
| 上傳日期： |
2017/3/27 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陽嘉嘉 |
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公司2016 年營收同比增長66.49%，歸母凈利潤同比增長82.43%，處于此前業(yè)績預(yù)告中值附近、符合預(yù)期；一季度盈利同比增長30-50%，符合預(yù)期。公司輕度休閑與重度聯(lián)運等游戲業(yè)務(wù)與廣告及推廣業(yè)務(wù)保持持續(xù)增長，平臺價值日益凸顯；同時國信瑞安、上海漢威信恒的并表為公司帶來業(yè)績新增長點，公司整體業(yè)務(wù)的平臺化布局與整合不斷深入。
游戲運營業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長，投建運營平臺、加強版權(quán)儲備與開發(fā)，打造泛娛樂平臺戰(zhàn)略核心。公司2016 年游戲運營共計實現(xiàn)收入6.98 億元，同比增長37.58%，其中獨代產(chǎn)品3 款、自研22 款、平臺聯(lián)運126 款，年底開服總數(shù)1.85 萬組居行業(yè)前三。目前正建設(shè)包含頁游、手游在內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)游戲運營平臺，公司將有望主要通過代理獨家發(fā)行游戲及自有版權(quán)改編游戲進行運營推廣，打造泛娛樂平臺發(fā)展戰(zhàn)略核心。公司游戲運營的盈利能力相比于聯(lián)運模式有望進一步提升。此外，公司正加強版權(quán)儲備與開發(fā)，形成一定規(guī)模的版權(quán)資源池，通過網(wǎng)絡(luò)游戲運營平臺、電子競技運營平臺、虛擬現(xiàn)實娛樂運營平臺實現(xiàn)變現(xiàn)，強化公司內(nèi)容領(lǐng)域盈利能力，并以自有內(nèi)容助力各運營平臺發(fā)展。
持續(xù)推進VR 業(yè)務(wù)生態(tài)構(gòu)建與變現(xiàn)，打造虛擬現(xiàn)實娛樂運營平臺。公司平臺分為四大服務(wù)模塊，將分別為商家、玩家、開發(fā)者提供各種服務(wù)，包括內(nèi)容軟件更新、計費結(jié)算、交流平臺等。公司2016 年4 月正式開啟全國順網(wǎng)VR 旗艦店招募，隨著平臺的投建與網(wǎng)吧VR 業(yè)務(wù)的推進，公司有望依托引流價值和渠道優(yōu)勢，在前景廣闊的網(wǎng)吧虛擬現(xiàn)實市場占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。
風(fēng)險因素：游戲平臺發(fā)展放緩、虛擬現(xiàn)實體驗?zāi)Ｊ酵茝V受阻。
維持“買入”評級。內(nèi)生增長與外延并表共同驅(qū)動公司業(yè)績高增長，近年來公司持續(xù)圍繞網(wǎng)吧核心用戶進行布局，產(chǎn)品矩陣不斷完善。通過布局IP、游戲運營、電競、VR 等領(lǐng)域相關(guān)項目，將進一步助力公司向泛娛樂轉(zhuǎn)型，我們看好其作為泛娛樂領(lǐng)域運營級平臺公司的長期價值?？紤]到外延并表增厚利潤與新增股份影響，上調(diào)公司2017-18 年EPS 預(yù)測至0.96/1.21 元（調(diào)整前原預(yù)測為0.77/1.00 元），新增2019 年預(yù)測1.53 元，維持目標價40 元，對應(yīng)2017 年42x 估值，維持“買入”評級
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