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    投資要點(diǎn)
    營收快速增長，業(yè)績符合預(yù)期
    公司2016 年業(yè)績基本符合我們此前的預(yù)期。公司銷售收入保持快速增長，其中數(shù)字產(chǎn)品銷售收入2.51 億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的73.81%，同比增長52.34%。2016 年公司綜合毛利率49.03%，去年為49.55%。EPS 為0.26 元/股，同比增長62.5%。加權(quán)平均資產(chǎn)收益率為15.26%，比去年增加3.38%。2017 年一季度凈利潤為負(fù)值，主要是由于一季度收入受季節(jié)性波動的影響，占全年比重較低，加之公司近年來大規(guī)模投入研發(fā)和銷售，導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用較去年同期增長較快。
    PDT、DMR、Tetra 三大產(chǎn)品線全面開花
    公司持續(xù)聚焦專網(wǎng)通信領(lǐng)域，加速全球化布局，提升公司在全球?qū)＞W(wǎng)通信領(lǐng)域的地位，并積極部署下一代產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)。PDT 產(chǎn)品線方面，公司完成杭州G20 峰會通信保障工作，完成了14 個(gè)省級PDT 統(tǒng)一通信平臺建設(shè)，PDT 市場份額持續(xù)擴(kuò)大。DMR 產(chǎn)品線銷售收入持續(xù)保持快速增長，成為公司利潤的重要來源。Tetra 產(chǎn)品線方面，公司中標(biāo)荷蘭公共安全應(yīng)急服務(wù)系統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，深圳地鐵三期工程項(xiàng)目和長沙地鐵項(xiàng)目的順利驗(yàn)收實(shí)現(xiàn)商用。
    研發(fā)投入持續(xù)加大，創(chuàng)新能力不斷提升
    2016 年公司研發(fā)投入達(dá)到5.79 億元，同比增長93.87%，研發(fā)費(fèi)用/營業(yè)收入達(dá)15.96%。2016 年公司共完成專利申請254 項(xiàng)，專利授權(quán)72 項(xiàng)，累計(jì)申請專利995 項(xiàng)，累計(jì)授權(quán)410 項(xiàng)。公司持續(xù)加大寬帶產(chǎn)品和下一代數(shù)字產(chǎn)品的研發(fā)投入，PDT、DMR 產(chǎn)品線不斷豐富，推出全球首款最高防爆等級的TETRA 數(shù)字防爆對講機(jī)，并已正式推出新一代寬窄帶融合系統(tǒng)平臺，隨著專網(wǎng)寬帶化的發(fā)展趨勢增強(qiáng)，公司市占率和營收都將大幅提升。
    要約收購賽普樂進(jìn)展順利，國際化布局持續(xù)推進(jìn)
    2016 年公司以6.5 億元要約收購賽普樂的全部股權(quán)，截至目前進(jìn)展順利。本次收購有助于公司獲得發(fā)達(dá)國家公共安全市場和Tetra 標(biāo)準(zhǔn)的相關(guān)技術(shù)，補(bǔ)充客戶群體、銷售渠道和技術(shù)專利，提升公司產(chǎn)品和整體解決方案競爭力，加速實(shí)現(xiàn)全球化戰(zhàn)略布局。
    大股東和員工持股計(jì)劃參與定增，彰顯發(fā)展信心
    2016 年11 月，公司發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬募集資金總額不超過10 億元，發(fā)行價(jià)格為11.31 元/股，發(fā)行對象為公司控股股東、實(shí)際控制人陳清州和海能達(dá)第三期員工持股計(jì)劃。將用于第三代融合指揮中心研發(fā)項(xiàng)目、專網(wǎng)寬帶無線自組網(wǎng)技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動資金。本次非公開發(fā)行股票已于2017 年1 月23 日獲得中國證監(jiān)會受理。
    在手訂單充裕，市場份額有望進(jìn)一步提升
    2017 年開始，公司已經(jīng)中標(biāo)多個(gè)大項(xiàng)目：包括深圳市公安局PDT 項(xiàng)目（1.02億元）、廈門市公安局無線通信保障系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目（6500 萬元）、俄羅斯FIFA聯(lián)合會杯及2018 年FIFA 世界杯Tetra 通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目（4590 萬元）、四川省甘孜藏族自治州森林防火通信系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目（2767 萬元）。國內(nèi)方面，數(shù)模轉(zhuǎn)換和PDT 占比提升將帶來廣闊的市場空間，同時(shí)公司海外業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)張，市場份額有望進(jìn)一步提升。
    盈利預(yù)測及估值
    全球公共安全問題凸顯，各國勢必會加大專網(wǎng)通信的投入，在摩托羅拉解決方案公司業(yè)績逐漸下滑，市場份額減少的局面下，公司有望成為全球?qū)＞W(wǎng)通信下一個(gè)龍頭。公司業(yè)績騰飛在即，投資價(jià)值凸顯。我們預(yù)計(jì)海能達(dá)2017-2019 年EPS 分別為0.36 元、0.52 元、0.75 元。維持“買入”評級。