>> 中泰證券-金智科技（002090）電氣自動化設備：智慧城市等多業(yè)務發(fā)力，預期全年業(yè)績高增-170328
| 上傳日期： |
2017/3/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
邵晶鑫 |
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公司收入與利潤增速反差較大的主要原因是：收入端公司于2016 年底新增確認部分達茂旗198MW 風電場EPC 收入（據(jù)年報，該項目當年共確認4.47 億元）同時公司2016 年新增并表模塊化變電站（全年實現(xiàn)1.12 億元），并開拓配網(wǎng)測試服務相關收入；而在利潤端，公司2015 年因轉(zhuǎn)讓江蘇銀行1300 萬股股票，產(chǎn)生投資收益約4342 萬元，該部分收益為一次性收益，2016 年并無類似情況，因此扣除該部分收益后，公司扣非凈利潤保持穩(wěn)健。2016 年公司新增訂單31.1 億元，同比增長114.4%。
此外，公司根據(jù)綜合經(jīng)營情況以及達茂旗（滿都拉、颶能、寧風、高傳）198MW 風電場及送出工程EPC 總承包的銷售收入確認預計情況預計2017 年一季度實現(xiàn)盈利2970~3600 萬元，歸母凈利潤同比增長40%~70%。
毛利率有所下滑，期間費用控制良好：公司2016 年綜合毛利率27.09%，同比下降4.54 個pct，有所下滑。分業(yè)務方面，公司在發(fā)電自動化、變電自動化、配電自動化、模塊化變電站、電力自動化、電力設計及總包、新能源發(fā)電、智能產(chǎn)品、IT 服務相關產(chǎn)品及服務、房屋租賃業(yè)務分別實現(xiàn)收入1.85/2.79/0.93/1.12/0.11/5.29/0.53/3.81/2.28/0.03 億元，同比變化-0.40/-18.72/82.56/100.00/-4.69/1,034.56/193.62/8.09/6.41/-85.08%，各自毛利率分別為41.42/40.69/57.79/45.95/30.91/14.12/39.89/18.65/17.55/66.55%。其中增長突出的業(yè)務有配電自動化（受益配網(wǎng)測試儀推進順利，中標江蘇常州、無錫、鹽城、連云港等地的測試服務項目）、模塊化變電站（2016 年正式合并利潤表，中電新源產(chǎn)品品質(zhì)突出）、電力設計總包業(yè)務（確認達茂旗風電EPC4.5 億收入）公司2016 年銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別變動-2.14/-3.44/0.97 個pct。整體期間費用率下降4.61 個pct，期間費用控制良好。
智慧城市業(yè)務有望多點開花：公司在智慧城市業(yè)務板塊繼續(xù)保持在華東地區(qū)平安城市、智能交通、智能建筑等細分領域的區(qū)域領先優(yōu)勢（與南京公用深度合作，背靠其南京城建大股東背景），先后中標南京高淳新區(qū)智能交通、南京溧水城南新區(qū)智能交通等項目，同時在新疆地區(qū)公司2016 年底公告中標包括新疆師范大學智能化工程改造在內(nèi)的7 項，合計1.54 億元智慧城市合同，印證公司實力在新疆地區(qū)受到充分認可，新疆地區(qū)也是公司智慧城市規(guī)模最大的省份之一。
新疆政府規(guī)劃2017 年將實現(xiàn)全社會固定資產(chǎn)投資1.5 萬億元，同比增速超50%。電力設備，從主網(wǎng)至配網(wǎng)、包括新能源與充電樁方向都會加大投資，整體“電化新疆”建設投資1810 億元以上。除以上智慧城市訂單外，公司在新疆地區(qū)還積極拓展風、光等新能源工程業(yè)務，子公司中電新源的模塊化變電站在新疆地區(qū)的需求也很旺盛，以上領域未來都望在新疆取得突破。
模塊化變電站持續(xù)推廣，突破產(chǎn)能瓶頸期待放量：模塊化變電站作為變電站建設的新模式，具有占地小、可靠性高、施工周期短、性價比高等特點，近年來公司在技術、產(chǎn)能、營銷等方面持續(xù)推廣該產(chǎn)品，已成功中標萊西風電場220KV 升壓站等，近期又中標華能集團2017 年度6.30 光伏應急項目的配套變電站設備，此次中標說明該模式已經(jīng)被五大四小發(fā)電集團占主導的發(fā)電市場所接受，并得到主流市場的認可和肯定。我們預計隨著2017年模塊化變電站的產(chǎn)能擴產(chǎn)，全年該產(chǎn)品收入預計取得明顯增長。 "產(chǎn)融結(jié)合"助力公司繼續(xù)拓展新能源業(yè)務：公司目前正著力通過與中金租"產(chǎn)融結(jié)合" 的戰(zhàn)略合作，發(fā)揮雙方的業(yè)務協(xié)同性，積極探索"輕資產(chǎn)運營"商業(yè)模式的創(chuàng)新升級。公司已與中金租開展業(yè)務層面上的合作，達茂旗198MW風電場EPC項目的部分設備款將由中金租提供，2期共12億元。
同時公司具備突出的風、光項目設計能力，旗下的乾華設計院是國內(nèi)風電、光伏設計領域業(yè)績最好的設計院之一，2016年接連取得突破。在風電場咨詢與勘察設計業(yè)務領域，中標了多個大型項目和關鍵性項目，如華能新能源木里卡拉風電項目等。公司目前已在風、光新能源投建方面多環(huán)節(jié)布局，受益清潔能源推廣大趨勢與棄風棄光的改善，公司該業(yè)務具備潛力。 大股東增持計劃彰顯信心：公司大股東金智集團在公司定增背景下，年初公告計劃于一年內(nèi)增持不低于100萬股，不高于422萬公司股份，充分顯示在對公司股價合理判斷的前提下，集團對公司業(yè)績的增長以及發(fā)展前景的信心。
投資建議：我們預計公司在新疆等地區(qū)會有更多業(yè)務落地，積極看好公司在配網(wǎng)自動化、智慧城市、模塊化變電站、新能源及充電樁運營等方面的發(fā)展前景，目前公司定增方案"中止"并非"終止"。我們預計2017年隨著
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