>> 平安證券-麥捷科技（300319）多點布局，看好長期發(fā)展趨勢-170328
| 上傳日期： |
2017/3/28 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉舜逢 |
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公司2016 年業(yè)績與上年同期相比增長幅度大，一方面是因為母公司募投項目產(chǎn)能釋放使得持續(xù)效益發(fā)揮帶來業(yè)績增長；另一方面是因為報告期納入的子公司星源電子帶來業(yè)績增長。另外，公司業(yè)績預(yù)告顯示，受平板消費類電子行業(yè)市場需求量及單品價值波動及同比下降的影響，預(yù)計公司2017 年第一季度歸母凈利同比下降10%-40%，短期業(yè)績下滑不改長期向好趨勢。
定增募投完成，靜待公司SAW 濾波器起量：公司于2016 年底定增募集8.50 億元投向SAW 濾波器和一體電感，我們認為公司完成定增后將加快SAW 濾波器產(chǎn)線建設(shè)，有望實現(xiàn)SAW 濾波器的國產(chǎn)化。由2G 到4G，使用的頻段變多、且頻帶寬了，而且手機每增加一個頻段，大約需要增加2 個濾波器。隨著3/4G 的普及和未來5G 到來后新頻段的增加，手機濾波器的需求將快速增長。SAW 濾波器是手機射頻前端的關(guān)鍵器件，其封裝技術(shù)基本上被國外廠商所壟斷，如日本的Murata、TDK 旗下的EPCOS、Taiyo 等，公司已掌握了終端射頻聲表濾波器（SAW）產(chǎn)品技術(shù)和生產(chǎn)工藝并開始小批量供貨。同時，生產(chǎn)合格率的提高和毛利率相對較高的MPIM一體成型功率電感、SAW 濾波器等射頻元器件類新產(chǎn)品未來占收入比重的上升，能夠一定程度上抵減產(chǎn)品價格下降帶來的風(fēng)險。
一品麥捷，三足鼎立：在移動通信、高端電子元器件等新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的時代背景下，公司將繼續(xù)深耕電感和濾波器等高端電子元器件主業(yè)，在汽車電子、軍工電子、射頻IC 等新興領(lǐng)域進行產(chǎn)業(yè)布局，形成“一品麥捷，三足鼎立”的發(fā)展格局：汽車電子方面，星源已經(jīng)與華南市場前十大智能車機品牌中九家成為重要伙伴，2016 年底取得了TS16949 汽車認證并成立了車載事業(yè)部，開始進入北汽、眾泰、吉利、柳汽、江鈴等國內(nèi)自主品牌的前裝市場，同時積極擴張高毛利的教育平板市場；軍工電子方面，公司2015 年12 月完成收購軍工四證齊全的長興電子，主要生產(chǎn)IC 封裝外殼產(chǎn)品，公司有望通過此次切入軍工電子領(lǐng)域契機，未來將積極導(dǎo)入公司電感主業(yè)進入軍工；射頻IC 方面，公司在基礎(chǔ)材料開發(fā)、產(chǎn)品電路設(shè)計、生產(chǎn)工藝制造等方面進行潛心研究創(chuàng)新，緊跟移動智能終端IC 平臺發(fā)展需求來定義開發(fā)新產(chǎn)品。公司緊緊圍繞著“深耕高端電子元器件主業(yè)，積極布局新興產(chǎn)業(yè)”為主題進行發(fā)展，業(yè)績增長持續(xù)看好。
投資策略：麥捷科技16 年業(yè)績符合預(yù)期，公司電感和濾波器等高端電子元器件主業(yè)有望持續(xù)成長，同時積極布局汽車電子、軍工電子、射頻IC 等新興領(lǐng)域。我們預(yù)計麥捷科技2017-2019 年營業(yè)收入分別為22.39/29.29/38.11 億元，歸母凈利潤分別為2.42/3.00/3.79 億元，對應(yīng)的EPS 分別為1.04/1.29/1.62元（按最新股本攤薄計算），對應(yīng)PE 為38/31/24 倍，維持公司“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品競爭風(fēng)險，消費電子不景氣風(fēng)險，技術(shù)開發(fā)風(fēng)險。
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