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麥捷科技，作為A 股上市涉足該領(lǐng)域的公司，掌握了終端射頻聲表濾波器產(chǎn)品技術(shù)和生產(chǎn)工藝并開始小批量供貨，通過相應(yīng)生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)研發(fā)投入，預(yù)期可以實(shí)現(xiàn)規(guī)?；笈可a(chǎn)。
    根據(jù)麥捷科技公告，擬通過定增投向基于 LTCC 基板的終端射頻聲表濾波器封裝工藝開發(fā)與生產(chǎn)項(xiàng)目4.5 億元，MPIM小尺寸系列電感生產(chǎn)項(xiàng)目3.4 億元，補(bǔ)充流動(dòng)資金 2.1 億元?；?nbsp;LTCC 基板的終端射頻聲表濾波器（SAW）封裝工藝開發(fā)與生產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)期2 年，據(jù)麥捷科技預(yù)計(jì)，產(chǎn)后年均可實(shí)現(xiàn)銷售收入3.87 億元，年均實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5806 萬元，稅后內(nèi)部收益率為13.81%，稅后投資回收期為7.36 年（含2 年建設(shè)期）。項(xiàng)目建成后，年產(chǎn)濾波器 9.4 億只，主要產(chǎn)品包括：2016 雙工器、1411 聲表濾波器、1109 聲表濾波器。
    本次增發(fā)完成后，我們維持之前邏輯，繼續(xù)看好公司在SAW 濾波器的布局。目前，相關(guān)項(xiàng)目最終成功與否有待市場(chǎng)的驗(yàn)證，濾波器項(xiàng)目最終能否實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)并覆蓋成本是驗(yàn)證關(guān)鍵之所在。
    看好公司濾波器國(guó)產(chǎn)替代的機(jī)會(huì)，維持“增持”評(píng)級(jí)
    我們認(rèn)為濾波器是5G標(biāo)準(zhǔn)下最先受益的細(xì)分行業(yè)之一，根據(jù)通信標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)及5G對(duì)物體接入的范圍考慮，濾波器市場(chǎng)的空間將成倍增長(zhǎng)。公司瞄準(zhǔn)相關(guān)市場(chǎng)，通過定增項(xiàng)目布局SAW濾波器，有助于打破國(guó)外廠商在該領(lǐng)域的壟斷，卡位SAW濾波器國(guó)產(chǎn)化，在具備高毛利率的情況下進(jìn)行進(jìn)口替代，并帶來業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2016/2017/2018 年凈利潤(rùn)分別為1.76/2.52/3.25 億元，對(duì)應(yīng)38/30/23 倍PE，看好公司濾波器國(guó)產(chǎn)替代的機(jī)會(huì)，維持“增持”評(píng)級(jí)。