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公司目前電感業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率充分，明年股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用將會(huì)下降，公司業(yè)績(jī)將有一定的增長(zhǎng)。公司幵購(gòu)的星源電子已經(jīng)開始幵表，今年承諾的業(yè)績(jī)是1.02 億元，2016 年業(yè)績(jī)承諾為1.27 億元。星源電子的顯示模組進(jìn)入汽車市場(chǎng)三年有余，占汽車后裝市場(chǎng)份額約10%，好幫手、路暢、凱越、杰成等知名車載品牌均是星源電子客戶。在此基礎(chǔ)上，公司關(guān)注前裝市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)，積極著手資質(zhì)認(rèn)證。
    收購(gòu)長(zhǎng)興電子，推進(jìn)軍工轉(zhuǎn)型：傳統(tǒng)的電感業(yè)務(wù)與星源電子協(xié)同収展，奠定了公司業(yè)績(jī)利潤(rùn)的基礎(chǔ)，同時(shí)公司積極謀劃轉(zhuǎn)型升級(jí)，推進(jìn)軍工電子的収展。公司九月公告稱擬以自有資金收購(gòu)長(zhǎng)興電子51%股權(quán)，長(zhǎng)興電子主要做陶瓷封裝外殼，軍工四證齊全。陶瓷封裝產(chǎn)品應(yīng)用非常廣泛，國(guó)外做的最好的是日本的京瓷，公司的目標(biāo)定位中高端產(chǎn)品，陶瓷封裝工藝難度比較大，對(duì)材料要求也高，因此公司組織了一些專家進(jìn)入長(zhǎng)興調(diào)整產(chǎn)品線，目前取得了一些成效，預(yù)計(jì)明年將實(shí)現(xiàn)盈利。
    終止收購(gòu)燦勤，未來(lái)仍有整合預(yù)期：公司終止收購(gòu)燦勤的主要原因是與燦勤科技相關(guān)聯(lián)公司太多，短期內(nèi)無(wú)法形成有效的整合方案且整合過(guò)程預(yù)計(jì)用時(shí)較長(zhǎng)，公司預(yù)計(jì)在六個(gè)月內(nèi)無(wú)法完成準(zhǔn)備工作。我們認(rèn)為公司雖然終止本次重組，但不影響公司積極轉(zhuǎn)型軍工電子的信心，幵購(gòu)轉(zhuǎn)型的方向沒(méi)有改變。公司目前賬上現(xiàn)金2.19 億元，占總資產(chǎn)的11%，資金相對(duì)充裕，未來(lái)仍有繼續(xù)幵購(gòu)重組的預(yù)期。
    投資策略：我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)電感和星源電子奠定了公司的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)，收購(gòu)長(zhǎng)興電子積極謀劃轉(zhuǎn)型軍工戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)2015-2017 年預(yù)期營(yíng)業(yè)收入分別為21.15/27.16/33.61 億元，對(duì)應(yīng)的EPS 分別為0.45/0.96/1.37 元，對(duì)應(yīng)PE 為73/34/24 倍，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：幵購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、需求不及預(yù)期等。