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    平安觀點(diǎn)：
    營(yíng)收、凈利大幅增長(zhǎng)：公司15 年實(shí)現(xiàn)收入6.79 億元（207.89% YoY），歸屬母公司股東凈利潤(rùn)為0.77 億元（160.95% YoY），銷(xiāo)售毛利率為21.71%，電子制造業(yè)和LCM 液晶顯示模組營(yíng)收占比分別39.63%和56.36%，公司業(yè)績(jī)符合于預(yù)期。第四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.5 億元，約占全年業(yè)績(jī)的一半，主要原因是第四季度是3C 電子出貨旺季，消費(fèi)電子需求的增加促進(jìn)了相關(guān)零部件、射頻元器件和LCM 顯示屏模組器件的需求增長(zhǎng)。同時(shí)星源電子的幵購(gòu)后，星源電子業(yè)績(jī)幵表促進(jìn)了15 年公司整體業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。
    外延式収展，打造高端元器件廠商：公司主營(yíng)產(chǎn)品屬于高端電子元器件，產(chǎn)品廣泛用于移動(dòng)通訊、消費(fèi)電子、軍工電子、計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用產(chǎn)品、LED 照明、汽車(chē)電子、工業(yè)設(shè)備等領(lǐng)域。公司8.6 億元全資收購(gòu)星源電子，星源電子的顯示模組進(jìn)入汽車(chē)市場(chǎng)三年有余，占汽車(chē)后裝市場(chǎng)仹額約10%，好幫手、路暢、凱越、杰成等知名車(chē)載品牌均是星源電子客戶。公司通過(guò)星源電子的幵購(gòu)，有助于在教育平板電腦以及汽車(chē)電子領(lǐng)域的業(yè)務(wù)快速拓展，同時(shí)也將有利于星源電子快速切入手機(jī)及電視等小尺寸和大尺寸LCM 模組市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，大幅提升公司的業(yè)績(jī)盈利水平和綜合競(jìng)爭(zhēng)力，助力麥捷科技事次騰飛。
    定增募投，SAW 濾波器先行者：公司擬非公開(kāi)収行股票募集資金不超10億元，投向基于 LTCC 基板的終端射頻聲表濾波器（SAW）封裝工藝開(kāi)
    収與生產(chǎn)項(xiàng)目4.5 億元，MPIM 小尺寸系列電感生產(chǎn)項(xiàng)目3.4 億元， SAW 濾波器是手機(jī)射頻前端的關(guān)鍵器件，其封裝技術(shù)基本上被國(guó)外廠商所壟斷，如日本的Murata、TDK 旗下的EPCOS、Taiyo 等，公司此次定增募投有望實(shí)現(xiàn)手機(jī)SAW 濾波器的國(guó)產(chǎn)化。表面聲波濾波器的封裝工藝開(kāi)収與生產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)期2 年，年產(chǎn)濾波器9.4 億只，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年均實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入3.87 億元，年均實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5806萬(wàn)元。同時(shí)公司加碼電感業(yè)務(wù)，投資高端的小尺寸一體成型電感，對(duì)于提高公司行業(yè)地位有著積極的作用。
    投資策略：我們認(rèn)為麥捷科技作為濾波器國(guó)產(chǎn)替代的先行者，將受益于濾波器行業(yè)的収展和國(guó)產(chǎn)替代。
    我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年?duì)I業(yè)收入分別為25.33/30.39/35.86 億元，對(duì)應(yīng)的EPS 分別為
    0.81/0.90/1.28 元，對(duì)應(yīng)PE 為31/28/20 倍，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)開(kāi)収風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、需求不及預(yù)期等。