>> 國信證券-麥捷科技（300319）三季報表現(xiàn)較好，濾波器業(yè)務(wù)順利推進(jìn)-161031
| 上傳日期： |
2016/10/31 |
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pdf |
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增持 |
作者： |
程成 |
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業(yè)績持續(xù)高增長，符合預(yù)期。
業(yè)績高增長，動力源自并表和電感募投項目
業(yè)績增長動力源自星源電子并表和之前募投電感項目產(chǎn)能釋放（傳統(tǒng)業(yè)務(wù)三季度收入增速也有23%），公司新增產(chǎn)品LCM顯示屏模組對業(yè)績貢獻(xiàn)較大。今年上半年LCM液晶顯示模組實現(xiàn)營業(yè)收入4.45億元，占公司上半年總營收74%。公司收購星源電子布局顯示屏模組，大幅提升業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利水平。
SAW濾波器與MPIM已小規(guī)模供貨，未來成長可期
公司準(zhǔn)確把握行業(yè)發(fā)展趨勢，開發(fā)了終端射頻聲表濾波器（SAW）和MPIM小尺寸系列電感，已實現(xiàn)小批量供貨，等待非公開發(fā)行成功后進(jìn)行規(guī)?；瘮U(kuò)產(chǎn)，夯實在高端電子元器件的行業(yè)地位。
加大高毛利產(chǎn)品投產(chǎn)，積極拓展新能源汽車、無人機(jī)等新市場
為了應(yīng)對消費電子行業(yè)發(fā)展趨緩的風(fēng)險，公司一方面不斷加碼SAW濾波器等高毛利產(chǎn)品的項目建設(shè)，另一方面也將積極拓展新能源汽車、無人機(jī)等新市場，并采取了升級產(chǎn)品線提升效率，加大高毛利產(chǎn)品的投產(chǎn)及出貨來調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等有效措施。
看好公司濾波器國產(chǎn)替代的機(jī)會，維持“增持”評級
我們認(rèn)為濾波器是5G標(biāo)準(zhǔn)下最先受益的細(xì)分行業(yè)之一，根據(jù)通信標(biāo)準(zhǔn)升級及5G對物體接入的范圍考慮，濾波器市場的空間將成倍增長。公司瞄準(zhǔn)相關(guān)市場，通過定增項目布局SAW濾波器，有助于打破國外廠商在該領(lǐng)域的壟斷，卡位SAW濾波器國產(chǎn)化，在具備高毛利率的情況下進(jìn)行進(jìn)口替代，并帶來業(yè)績的快速增長。我們預(yù)計公司2016/2017/2018年凈利潤分別為1.76/2.52/3.25億元，對應(yīng)38/30/23倍PE，看好公司濾波器國產(chǎn)替代的機(jī)會，維持“增持”評級。
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