>> 東方證券-紅日藥業(yè)（300026）業(yè)績符合預(yù)期，中藥配方顆粒前景廣闊-170328
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2017/3/28 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
季序我 |
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一方面，公司業(yè)績受益于超思股份、展望業(yè)務(wù)的并表；另一方面，中藥配方顆粒業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高速增長。16 年公司兩大支柱產(chǎn)品中藥配方顆粒和血必凈注射液增速出現(xiàn)分化：中藥配方顆粒營收增速達到18%，營收占比提升至48.54%；血必凈注射液受醫(yī)藥整體環(huán)境影響出現(xiàn)下滑，營收占比下降至29.07%。
康仁堂中藥配方顆粒優(yōu)勢明顯，將持續(xù)高增長。我們認(rèn)為，中藥配方顆粒消費市場已經(jīng)形成，醫(yī)患逐漸認(rèn)可并開始使用，短期內(nèi)配方顆粒市場仍將維持高增長。2010-2016 年，康仁堂中藥配方顆粒業(yè)務(wù)營收增長逾17 倍，復(fù)合年均增長率達61%，遠(yuǎn)高于行業(yè)均值。目前，康仁堂已覆蓋500 多家醫(yī)院，市占率僅次于天江藥業(yè)，終端認(rèn)可度較高?？等侍脩{借出色的產(chǎn)品質(zhì)量和可靠的營銷能力，在試點放開后仍有較大可能維持業(yè)績快速增長。
布局新業(yè)務(wù)，發(fā)育新增長點。2015 年公司陸續(xù)收購超思股份和展望藥業(yè)。展望藥業(yè)是國內(nèi)口服固體制劑藥用輔料龍頭之一，對公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)起到補充作用；超思股份則主營可穿戴醫(yī)療設(shè)備，大大增強了公司的醫(yī)療器械業(yè)務(wù)。此外，16 年6 月公司成立中醫(yī)生集團，推出中醫(yī)診療機構(gòu)“醫(yī)珍堂”，布局醫(yī)療服務(wù)。綜合來看，我們認(rèn)為公司新布局業(yè)務(wù)將會完善現(xiàn)有業(yè)務(wù)，可能發(fā)育出新增長點，撐起增長空間。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司2017-2019 年每股收益分別為0.22/0.24/0.27 元（原預(yù)測16-18年0.22/0.23/0.25 元）。由于中藥配方顆粒前景較好，公司產(chǎn)品具有較強競爭力，根據(jù)可比公司平均估值給予17 年33 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為7.26 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
如果中藥配方顆粒市場環(huán)境出現(xiàn)較大變化，增速劇烈下降，則對公司整體業(yè)績有較大影響。
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