>> 招商證券-曲美家居（603818）業(yè)績符合預(yù)期，設(shè)計驅(qū)動內(nèi)生增長仍然強勁-170327
| 上傳日期： |
2017/3/28 |
大?。?/td>
| 585KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李宏鵬，濮冬燕，鄭愷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
2016 年通過對原有店面的改造升級，推出生活館銷售模式，同時打造OAO 線上線下一體化銷售平臺、開發(fā)大宗地產(chǎn)戰(zhàn)略合作等，帶動全年收入高增長。截止2016 年底，公司預(yù)收賬款余額升至8,866 萬元，達(dá)歷史最高水平，進一步表明訂單情況較好。四季度單季來看，收入增長顯著提速至46.4%，凈利增長54.62%；而柔性化、規(guī)模化生產(chǎn)帶來經(jīng)營效率優(yōu)化逐步體現(xiàn)，4Q 毛利率升至歷史新高達(dá)42.48%。
2、產(chǎn)品、渠道拓展優(yōu)化，由成品家具向全品類定制轉(zhuǎn)型升級
產(chǎn)品方面，2016 年公司在持續(xù)優(yōu)化現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的同時，積極開發(fā)定制系列、高端生活館、實木系列、沙發(fā)系列等新產(chǎn)品，預(yù)計實木、定制新系列將于17 年正式推出。渠道方面，16 年凈增經(jīng)銷商門店109 家至772 家，其中獨立店160家，店中店612 家，OAO 模式門店覆蓋率達(dá)90%以上。B8 業(yè)務(wù)16 年實現(xiàn)收入2.9 億元，凈利505 萬元，目前覆蓋門店達(dá)300 多家門店。此外，公司通過對工廠生產(chǎn)線柔性化、智能化的改造，全面打造“8 大生活館”全品類定制化的生產(chǎn)體系，和線上線下設(shè)計服務(wù)體系，計劃17 年新增簽約100 家“你+生活館”，有望帶動客單價進一步提升。
3、“新曲美”戰(zhàn)略全面推進，維持“強烈推薦-A”投資評級
公司圍繞新產(chǎn)品、新模式、新價值進行全面升級的“新曲美”戰(zhàn)略，打造以生活方式為核心的品牌定位，我們看好公司設(shè)計驅(qū)動帶來的客單價和客戶粘性提升，未來內(nèi)生增長動力依然強勁。同時，與恒大“美居工程”項目以及萬科“拎包入住”項目合作，地產(chǎn)戰(zhàn)略合作有望逐步形成新增長點。預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為0.53 元、0.66 元、0.81 元，業(yè)績同比分別增長38%、26%、22%，維持“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)調(diào)控加劇、OAO 平臺推廣低于預(yù)期。
|
|
