>> 海通證券-曲美家居(603818)季報(bào)點(diǎn)評(píng)：利潤大幅增長,“新曲美“戰(zhàn)略穩(wěn)定推進(jìn)-161026
| 上傳日期： |
2016/10/27 |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
曾知 |
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收入增長主要由于原有經(jīng)銷商銷售額穩(wěn)步上升。報(bào)告期內(nèi)，公司通過對(duì)原有店面的改造升級(jí)，推出生活館銷售模式，同時(shí)打造OAO線上線下一體化銷售平臺(tái)、開發(fā)大宗地產(chǎn)戰(zhàn)略合作及加大廣告宣傳、促銷活動(dòng)力度等。報(bào)告期內(nèi)公司廣告宣傳費(fèi)、外包勞務(wù)費(fèi)及大宗銷售業(yè)務(wù)服務(wù)費(fèi)等有所上漲，銷售費(fèi)用同比增加39.35%，財(cái)務(wù)費(fèi)用則同比下降125.82%。
導(dǎo)入八大生活館，推出“全品類大定制”。公司與海內(nèi)外知名設(shè)計(jì)師合作，不斷推出新系列新產(chǎn)品。陸續(xù)升級(jí)全國店面，導(dǎo)入八大生活館體驗(yàn)空間，在提供更便捷的選購方式的同時(shí)有效提升客戶體驗(yàn)，也帶動(dòng)了家居飾品類產(chǎn)品的銷售。公司提出“全品類大定制”戰(zhàn)略，對(duì)工廠柔性化改造，逐一實(shí)現(xiàn)八大生活館產(chǎn)品的改型定制化。公司重新規(guī)劃B8 業(yè)務(wù)的生產(chǎn)線，提升生產(chǎn)效率和盈利能力。募投項(xiàng)目開工建設(shè)，預(yù)計(jì)東區(qū)生產(chǎn)基地將于18 年5 月建設(shè)完成。
OAO 運(yùn)營系統(tǒng)逐步上線，轉(zhuǎn)化率及客單價(jià)大幅提高?；诨ヂ?lián)網(wǎng)的發(fā)展和客戶消費(fèi)習(xí)慣的改變，公司完成OAO 家居信息和電子商務(wù)平臺(tái)建設(shè)，以全產(chǎn)業(yè)鏈信息化為支持，實(shí)現(xiàn)全國設(shè)計(jì)師聯(lián)網(wǎng)，覆蓋全國超過7000 套樓盤戶型圖的樣板間，為客戶提供專業(yè)的空間設(shè)計(jì)和咨詢服務(wù)。前三季度OAO 系統(tǒng)平臺(tái)在經(jīng)銷商及主要門店逐步使用，由于引入設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)，線下轉(zhuǎn)化率大幅提升，且客戶購買整套產(chǎn)品的比例增加，客單價(jià)大幅提升。
渠道不斷擴(kuò)張，新店開張速度加快，探索與地產(chǎn)商戰(zhàn)略合作模式。線上+線下的跨平臺(tái)銷售模式。線上銷售主要以公司OAO 官網(wǎng)、天貓商城、京東商城、蘇寧易購等第三方網(wǎng)絡(luò)銷售平臺(tái)為主要渠道；線下實(shí)體銷售則是采用直營專賣店和經(jīng)銷商專賣店兩種模式。截至16 年6 月30 日，公司擁有經(jīng)銷商311家，經(jīng)銷商專賣店698 家，直營店14 家。探索新渠道，與地產(chǎn)商戰(zhàn)略合作。
公司與萬科“拎包入住”項(xiàng)目合作，與恒大地產(chǎn)達(dá)成“美居工程”戰(zhàn)略合作，引導(dǎo)經(jīng)銷商開展更廣泛、更深入的小區(qū)渠道營銷，拓展銷售渠道。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司16-18 年凈利潤分別為1.78、2.46 和3.22 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.37、0.51 和0.67 元，同比增長52.16%、38.46%和30.89%。參考可比公司估值情況，同時(shí)考慮公司為次新股，且募投項(xiàng)目投產(chǎn)對(duì)未來發(fā)展有較大拉動(dòng)作用，給予公司16 年60 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)22.20元，“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。地產(chǎn)銷售下滑，OAO 平臺(tái)導(dǎo)流緩慢，募投項(xiàng)目開工進(jìn)展緩慢。
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