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同時(shí)，毛利率提升（生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大攤薄固定成本、柔性化改造提升生產(chǎn)效率、供應(yīng)商優(yōu)化降低原材料采購成本）、期間費(fèi)用管控進(jìn)一步提升公司盈利能力。
    柔性生產(chǎn)能力逐步釋放，毛利率仍有上升空間：受益于生產(chǎn)系統(tǒng)升級改造，曲美前三季度毛利率為39.61%，同比上升2.41pct。公司上半年對生產(chǎn)制造流程、設(shè)備匹配、業(yè)務(wù)流程設(shè)計(jì)、產(chǎn)能平衡等方面進(jìn)行梳理和優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)從設(shè)計(jì)到制造的前后臺的一體化管理，提高公司生產(chǎn)效率和板材利用率。同時(shí)配合OAO 平臺進(jìn)行有效的信息化建設(shè)，制造系統(tǒng)的生產(chǎn)效率和柔性生產(chǎn)能力仍有提高空間，對毛利率的提振起到積極作用。
    新品推廣和渠道擴(kuò)張致銷售費(fèi)用上升： 前三季度公司期間費(fèi)用率為23.48%，同比下降1.28pct，保持合理區(qū)間。雖然毛利率同比上升3.05pct，但銷售費(fèi)用率同比上升1.46pct，部分對沖了毛利率上行。公司16 年推廣八大生活館體驗(yàn)空間系列產(chǎn)品，持續(xù)拓展大宗銷售業(yè)務(wù)渠道，將部分非核心銷售環(huán)節(jié)外包，廣告宣傳費(fèi)、人工費(fèi)用大幅增加。管理費(fèi)用率同比下降22pct，主要由于上市費(fèi)用減少所致；受益于當(dāng)期公司無借款利息支出，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.43pct。公司在快速增長的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步提升資產(chǎn)運(yùn)營效率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比均有所下降，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比大幅增長64%。
    開啟O2O 營銷模式，長期看好大定制業(yè)務(wù)布局：曲美“設(shè)計(jì)”、“營銷”并重，目前引入核心的八大“生活館”，向“提供家居整體解決方案”的家居企業(yè)轉(zhuǎn)型，打開內(nèi)生增長空間；著力打造線上線下一體化OAO 銷售渠道平臺，提升渠道內(nèi)生增長動(dòng)力；八大生活館產(chǎn)品改型定制基礎(chǔ)已打好，看好全品類大定制業(yè)務(wù)對未來成長性的驅(qū)動(dòng)。柔性生產(chǎn)能力改造對毛利率的提振作用超預(yù)期，上調(diào)公司16-17 年預(yù)測EPS 為0.37 元、0.47 元，同比增長52%、28%，對應(yīng)PE 分別為52X、41X，維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：定制家居市場競爭激烈、OAO 模式推廣低于預(yù)期