>> 民生證券-曲美家居（603818）新渠道、新產(chǎn)品、新模式共促業(yè)績高增長-160809
| 上傳日期： |
2016/8/11 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
陳柏儒 |
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實現(xiàn)基本每股收益0.15 元。
一、 二、分析與判斷
渠道創(chuàng)新促進(jìn)營收穩(wěn)增長，盈利能力得到明顯提升
公司2016 年上半年營收同比增長25.07%，歸母凈利大增90.46%。報告期內(nèi)，原有經(jīng)銷商銷售額依然保持穩(wěn)定上升，同時公司不斷拓展新銷售渠道，開發(fā)地產(chǎn)戰(zhàn)略合作模式，打造 OAO 線上線下一體化銷售平臺，加大了廣告宣傳力度，整體營收實現(xiàn)穩(wěn)增長。其中，人造板家居在定制產(chǎn)品收入增長的帶動下實現(xiàn)了43.77%的增長；在公司創(chuàng)新營銷模式、全力打造八大生活館的作用下，家居飾品類收入同比增長63.52%。
報告期內(nèi)，得益于商務(wù)咨詢項目的幫助，公司實現(xiàn)了生產(chǎn)效率的提升，并通過與供應(yīng)商的戰(zhàn)略合作有效降低了生產(chǎn)成本，毛利率同比提高3.16pct 至39.43%，凈利率提高3.67pct 至10.68%，盈利能力得到顯著提升。
費用管控效果顯現(xiàn)，期間費用率有所下降
報告期內(nèi)，公司費用管控有效：銷售費用率上升2.02pct 至17.03%，管理費用率下降3.03pct 至7.59%，財務(wù)費用率下降0.58pct 至-0.07%，期間費用率整體下降1.59pct至24.56%。銷售費用的上漲主要是廣告宣傳費、外包勞務(wù)費及大宗銷售業(yè)務(wù)服務(wù)費增加所致；管理費用的下降主要是職工薪酬、產(chǎn)品研發(fā)支出的大幅減少以及本期不存在上市費用所致；財務(wù)費用減少的主要原因則是本期無借款利息支出。
新產(chǎn)品、新模式、新價值，三維度助力品牌升級
報告期內(nèi)，公司推動自身升級轉(zhuǎn)型為家居內(nèi)容服務(wù)提供商。1、新產(chǎn)品：公司積極推動店面升級，導(dǎo)入八大生活館體驗空間；提出“全品類大定制”的產(chǎn)品和服務(wù)升級規(guī)劃，通過對工廠柔性化改造，逐一實現(xiàn)八大生活館產(chǎn)品的改型定制化；重視產(chǎn)品設(shè)計，與海爾、圣奧合作分別推出“童話家”定制家居和曲美圣奧辦公家居，并與國內(nèi)外知名設(shè)計師合作推出新產(chǎn)品系列。2、新模式：OAO 平臺持續(xù)升級，進(jìn)一步提升客戶體驗。3、新價值：通過優(yōu)化OAO 模式、提升柔性制造能力，為客戶提供全品類定制化的產(chǎn)品和服務(wù)，滿足不斷升級的消費需求，有助于為公司打造基于互聯(lián)網(wǎng)的核心競爭力。
加強渠道管理，探索渠道創(chuàng)新
報告期內(nèi)，公司加強了對原有經(jīng)銷商渠道的管理，并積極探索新渠道：年初時加強了對經(jīng)銷商的分級管理，設(shè)置城市晉級與降級標(biāo)準(zhǔn)，針對不同級別的經(jīng)銷商進(jìn)行不同管理和指導(dǎo)；中標(biāo)北京市行政事業(yè)單位2016-2017 年度辦公家具協(xié)議定點采購項目，成功打開政府采購市場；繼續(xù)推動與各大地產(chǎn)公司的深度合作，通過與萬科物業(yè)“拎包入住”項目以及與恒大地產(chǎn)的“美居工程”項目戰(zhàn)略合作，引導(dǎo)組織經(jīng)銷商開展更廣泛的、更深入的小區(qū)渠道營銷，獲得了客戶和合作伙伴的認(rèn)可；第一家全品類大定制生活館的建設(shè)也順利推進(jìn)并有望于8 月推出，為渠道創(chuàng)新注入新動力。
三、盈利預(yù)測與投資建議
我們看好公司八大生活館、OAO平臺所形成的產(chǎn)品的獨特競爭力、以及渠道改善及創(chuàng)新對業(yè)績增長的良好拉動作用，預(yù)計公司2016、17、18年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益0.34、0.46、0.53元/股，對應(yīng)2016、17、18年P(guān)E分別為50X、37X、32X。維持公司"強烈推薦"評級。
四、風(fēng)險提示：
1、渠道拓展不及預(yù)期；2、定制業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
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