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    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    渠道擴(kuò)張、行業(yè)需求向好、營(yíng)銷(xiāo)加碼、客單價(jià)提升促進(jìn)收入增長(zhǎng)。公司上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)25.07%，一方面是因?yàn)榍罃U(kuò)張加速，公司上半年新開(kāi)直營(yíng)店3 家，與去年全年數(shù)量相同，新開(kāi)經(jīng)銷(xiāo)店35 家，接近去年全年的39 家，預(yù)計(jì)今年全年開(kāi)店步伐快于去年。另一方面，多因素助力同店增長(zhǎng)：1，房地產(chǎn)回暖導(dǎo)致行業(yè)整體需求向好；2，營(yíng)銷(xiāo)加碼，包括與萬(wàn)科、恒大等地產(chǎn)商合作引導(dǎo)經(jīng)銷(xiāo)商開(kāi)展小區(qū)渠道營(yíng)銷(xiāo)，完成門(mén)店改造導(dǎo)入八大生活館體驗(yàn)空間，以及增加門(mén)店VR 體驗(yàn)營(yíng)銷(xiāo)；3，OAO 終端導(dǎo)入門(mén)店，提升客單價(jià)。按品類區(qū)分，定制家具收入增長(zhǎng)導(dǎo)致人造板家具收入大增46.26%；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化導(dǎo)致綜合類家具收入下滑9%；新系列產(chǎn)品促使實(shí)木類家居增長(zhǎng)13.72%；家居生活館體驗(yàn)式營(yíng)銷(xiāo)模式促進(jìn)家居飾品類增長(zhǎng)63.52%。 公司上市后營(yíng)收增速保持提升趨勢(shì)。
    制造系統(tǒng)信息化升級(jí)提升毛利率，期間費(fèi)用控制良好。公司所有品類家具的毛利率均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，綜合毛利率增加3.05%至39.05%，與公司制造系統(tǒng)信息化升級(jí)提升效率、與供應(yīng)商優(yōu)化成本有關(guān)。上半年?duì)I銷(xiāo)投入加大，銷(xiāo)售費(fèi)用率較去年同期提升2.01%。由于去年同期有上市費(fèi)用，且在營(yíng)收增長(zhǎng)的前提下，公司各項(xiàng)細(xì)分管理控制良好，上半年管理費(fèi)用率下降3.03%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降0.33%。毛利率增長(zhǎng)與期間費(fèi)用率下降導(dǎo)致凈利率同比增加3.67%至10.68%，達(dá)到歷史次高水平。
    “新曲美”戰(zhàn)略落地，定制化產(chǎn)品和OAO 促未來(lái)發(fā)展。公司通過(guò)產(chǎn)品、模式、價(jià)值三個(gè)維度進(jìn)行“新曲美”部署：1，完成90%門(mén)店改造，導(dǎo)入八大生活體驗(yàn)館，通過(guò)對(duì)工廠柔性化改造，實(shí)現(xiàn)生活館的改型定制化。
    為客戶提供兼顧個(gè)性化、實(shí)用性、品質(zhì)感和美學(xué)的空間解決方案。2，持續(xù)升級(jí)OAO 平臺(tái)，帶動(dòng)客單價(jià)提升；升級(jí)3D 云設(shè)計(jì)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)VR 體驗(yàn)，帶動(dòng)轉(zhuǎn)化率提升。3，推出“空間由你而定”的產(chǎn)品策略，為客戶提供全品類定制化產(chǎn)品和服務(wù)，計(jì)劃于8 月推出第一家全品類大定制生活館。
    加強(qiáng)設(shè)計(jì)、升級(jí)環(huán)保，鞏固產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力。設(shè)計(jì)性和環(huán)保性突出是公司產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)。上半年公司繼續(xù)設(shè)計(jì)投入，包括打造“扇動(dòng)米蘭”系列家具參加2016 米蘭設(shè)計(jì)周、與非常建筑主持建筑設(shè)計(jì)師張永和推出“我愛(ài)瑜伽”系列、與海爾定制平臺(tái)推出場(chǎng)景化的“童話家”定制家居、與意大利著名設(shè)計(jì)師Kai Stania 合作啟動(dòng)新實(shí)木系列研發(fā)等。公司的環(huán)保設(shè)備也繼續(xù)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)過(guò)程控制標(biāo)準(zhǔn)和產(chǎn)品交付標(biāo)準(zhǔn)的環(huán)保達(dá)標(biāo)。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    定制家具拓展不達(dá)預(yù)期。
    房地產(chǎn)周期回落。
    估值
    公司中報(bào)業(yè)績(jī)好于預(yù)期，我們看好全品類定制和OAO 上線對(duì)于公司未來(lái)業(yè)績(jī)的促進(jìn)，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2016-2018 年每股收益分別為0.35、0.46、0.58 元/股?？紤]到公司突出的設(shè)計(jì)能力、信息系統(tǒng)能力，以及外延發(fā)展可能，給予2016 年凈利潤(rùn)60 倍市盈率，目標(biāo)價(jià)由19.80 元上調(diào)至21.00元，評(píng)級(jí)上調(diào)至買(mǎi)入。