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前三季度公司收入增速呈現(xiàn)加速趨勢(shì)，單季度凈利潤(rùn)增速由于新業(yè)務(wù)拓展?fàn)I銷(xiāo)費(fèi)用開(kāi)支逐漸向收入增速靠攏。
    單店增長(zhǎng)顯著收入質(zhì)量高，OAO 模式帶動(dòng)全品類(lèi)大定制全面鋪開(kāi)公司用實(shí)際行動(dòng)踐行側(cè)重單店收入輕店面數(shù)量的理念，上半年經(jīng)銷(xiāo)商311 家，專(zhuān)賣(mài)店698 家（去年年底663 家），直營(yíng)店14 家（去年年底11 家），預(yù)計(jì)大部分收入增長(zhǎng)來(lái)自同店，彰顯設(shè)計(jì)功力的飾品收入上半年同比增長(zhǎng)63.5%，這得益于公司實(shí)踐OAO 模式打通線(xiàn)上線(xiàn)下帶動(dòng)全品類(lèi)大定制全面鋪開(kāi)，公司立足互聯(lián)網(wǎng)思維向線(xiàn)下導(dǎo)流效果明顯。
    減少低毛利產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，期待柔性供應(yīng)鏈成本端發(fā)力公司前三季度毛利率39.6%（YoY+2.4pct），主要得益于公司主動(dòng)削減低毛利綜合類(lèi)家具加碼高毛利板式家具，反映了公司從生產(chǎn)到銷(xiāo)售全供應(yīng)鏈優(yōu)秀的協(xié)調(diào)能力。期待公司柔性供應(yīng)鏈落地進(jìn)一步加速周轉(zhuǎn)率提升ROE，實(shí)現(xiàn)8 大風(fēng)格多SKU、高周轉(zhuǎn)率、高盈利能力的完美結(jié)合。
    看好OAO 帶動(dòng)客單價(jià)提升，設(shè)計(jì)為核心客戶(hù)粘性高，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)預(yù)計(jì)公司2016-2018 年歸母凈利潤(rùn)分別為1.7、2.3、3.2 億元，同比增加48.6%、33.3%、37.7%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2016 年凈利潤(rùn)52.3 倍?？春霉緢?jiān)定的戰(zhàn)略執(zhí)行力與盈利能力逐步提升，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    房地產(chǎn)行業(yè)增速大幅放緩，OAO 滲透率提升低于預(yù)期；