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    核心觀點(diǎn)：
    航空主業(yè)穩(wěn)定增長，非航且低附加值業(yè)務(wù)持續(xù)縮減。2016 年公司收入下滑的主要原因是對(duì)非航民品業(yè)務(wù)進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整，資源聚焦航空發(fā)動(dòng)機(jī)、燃?xì)廨啓C(jī)等高附加值產(chǎn)業(yè)。具體來看，公司發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)及部件業(yè)務(wù)，收入20.23 億元，同比增長2.04%，毛利率27.23%；國際合作業(yè)務(wù)，收入2.19 億元，同比增長1.12%，毛利率21.31%；非航民品及其他，收入2.62 億元，同比下滑34.38%，毛利率10.89%。
    四家全資子公司表現(xiàn)良好，貢獻(xiàn)絕大部分凈利潤。旗下四家全資子公司是公司的主要生產(chǎn)企業(yè)。具體來看，西控科技凈利潤8346 萬元，同比增長11.75%；貴州紅林凈利潤6297 萬元，同比增長8.45%；北京航科凈利潤4849萬元，同比增長1.8%；長航液控凈利潤895 萬元，同比增長19.32%。其中長航液控的增長主要由處置土地收到補(bǔ)償所致，其他增長則主要由于生產(chǎn)管理的提升。
    國產(chǎn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)或?qū)Q裝，帶動(dòng)配套控制系統(tǒng)需求增長。據(jù)《中國日?qǐng)?bào)》3月13 日?qǐng)?bào)道，我國第五代戰(zhàn)斗機(jī)或?qū)⑴鋫鋰a(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)，且正在研制的新一代發(fā)動(dòng)機(jī)推重比將遠(yuǎn)高于現(xiàn)有發(fā)動(dòng)機(jī)。發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)是實(shí)現(xiàn)燃油流量、推力控制等功能的關(guān)鍵裝置，隨著國產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)性能的提升與換裝，有望帶動(dòng)發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)需求的增長。
    盈利預(yù)測及投資建議
    預(yù)計(jì)公司17-19 年EPS 為0.19/0.21/0.22 元/股。公司作為中國航發(fā)控股的發(fā)動(dòng)機(jī)控制系統(tǒng)主力軍，發(fā)展空間較大，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    新產(chǎn)品研制進(jìn)度低于預(yù)期；產(chǎn)品交付進(jìn)度低于預(yù)期。