>> 航天證券-中航動控(000738)主業(yè)優(yōu)勢突出,各項業(yè)務穩(wěn)步推進-130826
| 上傳日期： |
2013/8/29 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
于昊 |
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投資要點：
2013年上半年營業(yè)收入為11.61億元，同比增加17.58%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為8915.16萬元，同比增加9.48%。公司的中期業(yè)績符合我們之前的預期。
公司處于良好的發(fā)展態(tài)勢，管理能力繼續(xù)提升。公司加強精細化管理，通過加強應收賬款和存貨管理、提升設備利用率、嚴控各項費用支出等手段，有效降低了資金占用，提升了公司運營效率。公司在戰(zhàn)略管理、科研生產、資本運作、運營管控、文化融合等方面都有較大改善。管理能力的不斷提升使公司各項業(yè)務都處于良好的發(fā)展態(tài)勢。
公司航空與防務業(yè)務同比增長19.9%，顯示出軍工行業(yè)良好的景氣度。目前發(fā)動機控制系統(tǒng)為公司的主要產品，在行業(yè)內有較大的優(yōu)勢和絕對的市場占有率，我們判斷航空發(fā)動機未來幾年會處于一個十分景氣的發(fā)展周期，公司的發(fā)動機控制系統(tǒng)是主機的核心配套產品之一，會伴隨行業(yè)的景氣周期實現(xiàn)快速發(fā)展。
公司各項業(yè)務穩(wěn)步推進。報告期內，公司的轉包業(yè)務和其他業(yè)務（主要是非航產品和民品）營收同比分別增長23.21%和53.98%，且毛利率大幅提升7.25%和27.79%。公司做優(yōu)轉包業(yè)務，加大新品轉批力度、加強新項目開發(fā)力度、狠抓質量和按時交付，保障了轉包生產的收入增長。非航業(yè)務方面公司全力推進內生與外延式發(fā)展，非航民品同比增長37%，顯示出公司非航產品處在一個較為良性的發(fā)展通道中，這也符合我們軍工行業(yè)的基本邏輯，即軍民融合必須走在正確的發(fā)展通道上才能有良性的發(fā)展空間。
期待航空發(fā)動機重大專項。我國航空發(fā)動機產業(yè)目前已經(jīng)受到國家高度重視，航空發(fā)動機研制已上升為國家意志，我們期待航空發(fā)動機國家重大科技專項的出臺，這也是公司未來的重要利好看點
盈利預測及評級：我們預計公司2013-2015年EPS分別為0.27元、0.33元、0.47元，對應PE為38倍、30倍、21倍，我們看好航空發(fā)動機未來的發(fā)展前景以及公司在航空發(fā)動機控制系統(tǒng)領域的絕對優(yōu)勢，維持“增持”評級。
風險提示：航空發(fā)動機重大專項出臺時間慢于預期；非航產品開拓不達預期。
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