>> 安信證券-北大荒(600598)業(yè)績符合預期,改革有望提升經(jīng)營質(zhì)量！-170327
| 上傳日期： |
2017/3/28 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李佳豐 |
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■我們的分析和判斷：
1.業(yè)績符合預期，經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)步提升。公司實現(xiàn)收入30.95 億元，同比下降15.3%，歸屬于上市公司股東的凈利潤7.35 億元，同比增長11.59%，業(yè)績基本符合市場預期。
根據(jù)2016 年年報，公司毛利率79.23%，同比上升10.84pct，凈利潤率23.06%，同比上升6.04pct；費用率55.1%，同比上升10.11pct，主要是由于農(nóng)業(yè)種植員工社?；鶖?shù)增加導致社會保 險費支出增加以及辭退福利同比增加等因素導致管理費用率（+10.64pct）大幅上升造成，而銷售費用率1.12%，同比下降0.57pct，整體來看，公司經(jīng)營質(zhì)量有所提高。
1）分行業(yè)來看： 2016 年度公司農(nóng)業(yè)行業(yè)收入為25.63 億元，同比下降2.82%，其中土地承包收入25.02 億元，同比上升1.18%，農(nóng)產(chǎn)品銷售收入0.61 億元，同比下降62.89%。2016 年公司積極調(diào)整種植業(yè)結(jié)構(gòu)，向著“穩(wěn)稻、減玉、增豆、強經(jīng)作”的目標，全年實現(xiàn)糧豆總產(chǎn) 122.4億斤。
工業(yè)行業(yè)收入2.16 億元，公司通過引入戰(zhàn)略投資者、發(fā)展混合所有制等方式，有效的提高了公司的經(jīng)營質(zhì)量，工、貿(mào)企業(yè)減虧成效顯著，實現(xiàn)歸母凈利潤-2.04 億元，同比減虧2.08 億元。
房地產(chǎn)行業(yè)收入1423.7 萬元，同比下降92.97%，毛利率20.76%，同比下降4.99pct。
2）按季度看：2016 年公司第二季度營業(yè)收入與凈利潤最高，主要是由于公司與農(nóng)戶簽訂的《農(nóng)業(yè)生產(chǎn)承包協(xié)議》主要集中在第二季度，在二季度新簽訂的協(xié)議承包費收入和凈利潤當期確認較多；四季度營業(yè)收入交到，但歸母凈利潤出現(xiàn)虧損，主要由公司秋收階段費用支出及資產(chǎn)計提減值等費用較高造成。
2. 農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化是大勢所趨，推進農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)增效。我國農(nóng)業(yè)面臨“食品安全+糧食安全”困局，土地資源稀缺以及務農(nóng)人口的減少，決定了我國農(nóng)業(yè)必須走以提高農(nóng)業(yè)效率為核心的農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化道路。農(nóng)墾系統(tǒng)作為農(nóng)業(yè)中的國家隊，具有規(guī)?；⒆詣踊潭雀叩葍?yōu)勢，勢必扮演改革標兵角色。深改組已通過農(nóng)墾改革意見，農(nóng)墾改革將全面提速！根據(jù)公司公告，公司加快綠色有機基地和物聯(lián)網(wǎng)項目建設步伐：2016年新增有機作物認證面積1.7 萬畝，累計達 78.44 萬畝；新增綠色作物發(fā)包種植面積 15.62 萬畝，累計達536.38 萬畝。同時公司正式啟動物聯(lián)網(wǎng)建設項目，推進食品安全追溯體系建設，構(gòu)建全程可控、在控的實時可視管理網(wǎng)絡。
3.公司與佳沃集團強強聯(lián)手打造品牌農(nóng)業(yè)，土地價值有望重估：公司和佳沃集團均是農(nóng)業(yè)里的龍頭標桿企業(yè)，公司的優(yōu)勢在于稀缺、優(yōu)質(zhì)的土地資源 ，豐富的產(chǎn)品資源，優(yōu)秀的種植人才，佳沃集團的優(yōu)勢在于品牌、營銷、企業(yè)管理、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)等。根據(jù)公司公告，2016 年佳沃北大荒公司在八五六分公司完成了 2 萬畝有機稻田、綠色稻田基地種植。北大荒與佳沃集團聯(lián)手，有望打造高端品牌農(nóng)業(yè)，釋放出北大荒土地價值。
4.北大荒迎“農(nóng)墾改革+國企改革”雙拐點！公司引入戰(zhàn)略投資者，提高企業(yè)經(jīng)營效率：2016 年公司下屬的北大荒紙業(yè)公司、北大荒龍墾麥芽公司、浩良河化肥分公司三個長期虧損的企業(yè)先后引入4 家戰(zhàn)略投資者，分別成立三家合資企業(yè)，實現(xiàn)體制機制的變革，開啟健康發(fā)展的新征程。
■投資建議：我們預計公司2017-2019 年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤8.5億元、9.5 億元、11.1 億元；對應2017-2019 年EPS 分別為0.48 元、0.54元、0.63 元?？紤]到公司土地資源的稀缺性，以及變革的潛力，我們給予“買入-A”評級，6 個月目標價15 元。
■風險提示：改革力度不及預期。
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