>> 國泰君安-大亞圣象(000910)16年報點評-年報超預(yù)期,仍有較大改善空間-170328
| 上傳日期： |
2017/3/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛，黃濤，穆方舟 |
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此報告為加密報告 |
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實現(xiàn)營收 65.31 億元，同比下滑 14.92%（剝離虧損資產(chǎn)導(dǎo)致收入下降）；歸母凈利5.41 億元，同比增長70.22%，EPS 1.02 元，超預(yù)期。我們看好公司股權(quán)激勵理順管理機(jī)制及切入大家居前景，上調(diào)2017-18 年EPS 預(yù)測至1.28、1.60 元（+0.08、+0.15元），維持目標(biāo)價至28.00 元，維持“增持”評級。
四季度業(yè)績大增。公司16Q4 營收22.10 億，同比增長17.92%；歸母凈利2.59 億，同比增長58.98%。其中增值稅即征即退1.47 億主要體現(xiàn)在Q4，導(dǎo)致營業(yè)外收入大增；另一方面，公司剝離虧損的印刷包裝和輪轂等業(yè)務(wù)減少貸款規(guī)模，截至2016 年底資產(chǎn)負(fù)債率同比下降13.63%到48.95%，全年財務(wù)費用明顯下降約1 億元。
聚焦木業(yè)主業(yè)，毛利率提升，成本費用控制初現(xiàn)成效。圣象子公司全年凈利潤2.32 億，同比增長近84.42%。整體毛利率同比增長4.97個百分點達(dá)到33.95%，費用率同比下降0.61 百分點到22.43%，綜合凈利率同比增長3.09 個百分點回升至8.18%的行業(yè)平均水平，其中圣象的凈利潤率僅5%左右還有明顯上升空間。
股權(quán)激勵有助管理機(jī)制理順。2016 第一期股權(quán)激勵推出，效果顯著，2017 我們認(rèn)為仍將繼續(xù)推進(jìn)，管理機(jī)制進(jìn)一步理順。未來判斷公司將繼續(xù)貫徹大家居戰(zhàn)略，“圣象”地板龍頭深入人心且具備得天獨厚專賣店網(wǎng)絡(luò)，切入大家居將具備先發(fā)優(yōu)質(zhì)，厚積薄發(fā)。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，原材料價格上漲。
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