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目前公司線上占比約10%，與京東等聯(lián)合推出品牌日等活動，電商高速增長將進(jìn)一步加快格力銷售增速；線下經(jīng)銷商渠道中庫存處于較低位置，補(bǔ)庫存積極性高，企業(yè)端出貨量增速較高。出口方面，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示公司1-2 月出口增速7.8%，公司自主品牌占比提升明顯，目前比例約40%，隨著自主品牌比例增長公司出口利潤率將進(jìn)一步提升。若公司凈利率保持不變，預(yù)計(jì)一季度公司凈利潤增速在25%以上。
    原材料成本上漲對公司影響較小，員工與安裝工激勵(lì)明顯。2016 年末銅、鋼、注塑等原材料價(jià)格大幅上漲，但公司前期原材料庫存充足、出口訂單合同中已包含成本上漲提調(diào)價(jià)機(jī)制，預(yù)計(jì)1 季度毛利率將穩(wěn)定在2016 年水平，隨著新產(chǎn)品推出，預(yù)計(jì)2017 全年盈利能力仍將小幅提升。公司2016 年末宣布給空調(diào)安裝工100 元/臺的安裝補(bǔ)貼以及員工每月工資上調(diào)1000 元/人，預(yù)計(jì)額外帶來成本34 億元左右（參考格力電器內(nèi)銷2584 萬臺，預(yù)計(jì)格力未來額外安裝費(fèi)為25.8 億元；7 萬員工額外增加的薪酬為8.4 億元）。短期看將帶來一部分費(fèi)用支出，但對業(yè)績影響有限，并且從中長期角度看，公司提高員工工資將大大激勵(lì)一線員工工作積極性，提升產(chǎn)品品質(zhì)與工作效率，提高安裝費(fèi)將使公司在旺季銷售中提升市場份額（若競爭對手補(bǔ)貼小于格力，旺季時(shí)能夠吸引更多優(yōu)秀的安裝工）。
    多元化戰(zhàn)略明確，未來繼續(xù)外延并購預(yù)期強(qiáng)。2 月公司與珠海銀隆簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，將幫助格力切入新能源汽車業(yè)務(wù)。電動汽車空調(diào)與傳統(tǒng)汽車空調(diào)運(yùn)行原理不同，對空調(diào)性能要求更高，公司此前曾希望進(jìn)入汽車空調(diào)領(lǐng)域，但缺乏為整車配套經(jīng)驗(yàn)而遲遲未能得到突破，此次借助與銀隆合作，推廣公司汽車空調(diào)業(yè)務(wù)，將開辟公司業(yè)務(wù)新的增長點(diǎn)?？紤]到公司目前的收入規(guī)模與行業(yè)天花板逐步逼近，小家電、手機(jī)等業(yè)務(wù)無法支撐公司未來業(yè)務(wù)增長彈性，我們預(yù)期公司未來將繼續(xù)進(jìn)行外延并購，同時(shí)在標(biāo)的選擇上也會更加謹(jǐn)慎。
    高分紅比例預(yù)計(jì)將繼續(xù)執(zhí)行。從公司分紅能力看，預(yù)計(jì)公司2016 年凈利潤將達(dá)150 億左右，業(yè)績增長確定性強(qiáng)，并且公司現(xiàn)金充足，2016 年三季度公司賬面貨幣資金達(dá)972 億，分紅能力強(qiáng)；從分紅意愿看，格力董事會2018 年將舉行換屆選舉，公司董事有意愿維持高分紅，以獲得市場投資者的支持。格力2013-2015 年分紅比例分別41.26%、63.31%和71.48%，呈現(xiàn)逐年提升態(tài)勢，我們預(yù)計(jì)公司2016 年公司將分紅比例提升至80%，股息率約6.4%。
    盈利預(yù)測與投資評級。我們維持公司2016-2018 年盈利預(yù)測分別為2.47、3.09 和3.65 元，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為12 倍、10 倍和8 倍，若A 股加入MSCI，海外資金偏好高股息、低估值藍(lán)籌，預(yù)計(jì)將推動公司估值體系逐步與國外接軌，我們維持公司“買入”投資評級。