>> 華創(chuàng)證券-海能達（002583）多產(chǎn)品線進入高增長通道，進一步侵蝕摩托羅拉市場份額-170328
| 上傳日期： |
2017/3/28 |
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來源： |
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推薦 |
作者： |
束海峰 |
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差額的主要原因是審計時對收入確認要求更為嚴格，部分收入需要推遲至2017年度才能確認。
2.海外順利擴展，DMR收入持續(xù)快速增長為公司利潤增長做出重要貢獻
公司多年投入的技術(shù)研發(fā)使得公司DMR產(chǎn)品已經(jīng)和海外競爭對手并無差異，甚至在某些技術(shù)指標上領先于海外的競爭對手，外加海外渠道鋪設逐步完善，公司DMR產(chǎn)品推廣銷售已進入良性擴展階段，產(chǎn)品已成為眾多高端行業(yè)的首選，未來公司將持續(xù)聚焦行業(yè)解決方案，加大銷售力度及渠道覆蓋，繼續(xù)保持DMR銷售收入的高速增長。
3.國內(nèi)PDT市場占絕對領先的市場份額，海外通過并購Sepura提升Tetra市場競爭力和占有率
公司作為PDT標準總體組組長單位，擁有多項PDT標準的核心專利，在產(chǎn)品方面具有明顯技術(shù)優(yōu)勢，在國內(nèi)PDT市場份額占有率達70%，預計在公安招標的100億PDT市場有望占70億市場份額，為公司未來兩年高增長提供動力。
公司通過并購Tetra技術(shù)排名世界第一的Sepura，進一步提升公司在Tetra領域的市場競爭力，進一步拓展歐洲及其他地區(qū)的Tetra市場，以及全球公共安全、公用事業(yè)等行業(yè)市場Tetra產(chǎn)品占有率，有望進一步侵蝕摩托羅拉的市場份額。
4.系統(tǒng)業(yè)務同比增長86.62%，是公司技術(shù)提升的最好體現(xiàn)
系統(tǒng)業(yè)務收入占比約30%，同比增長86.62%。系統(tǒng)業(yè)務技術(shù)門檻高，需要客戶高度認可，相對于終端業(yè)務的增長，系統(tǒng)業(yè)務收入快速提升更能體現(xiàn)公司在專網(wǎng)領域的實力和能力，是公司技術(shù)提升的最好體現(xiàn)。
5.投資建議：
預計公司2017-2019年收入為55億、81億、106億，凈利潤為8億、12億、16億，對應PE為（考慮增發(fā)）31X、20X、15X。給予推薦評級。
6.風險提示：
Sepura持續(xù)虧損，海外擴張不達預期，摩托羅拉起訴事件結(jié)果超預期。
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