>> 民生證券-華峰氨綸(002064)一季度業(yè)績預(yù)報點評：氨綸龍頭受益于產(chǎn)品價格上漲，一季度業(yè)績大幅提升-170328
| 上傳日期： |
2017/3/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
范勁松 |
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目前氨綸40D 價格已由2016 年12 月的 29500元/噸上漲至36500 元/噸，漲幅高達23.7%；氨綸30D 報價42000 元/噸，較去年12 月上漲19.3%；氨綸20D 目前報價44500 元/噸，較去年12 月上漲20.3%。受裝置檢修關(guān)停影響，氨綸上游MDI 價格自去年10 月以來多次提價，去年四季度氨綸價差收窄。雖然截止到目前MDI 漲勢不斷，但今年以來氨綸價差已穩(wěn)步回升。以40D 為例，一季度截止到3 月27 日，平均價差約為9100 元/噸，比去年四季度平均價差超出2150 元/噸，公司成本壓力大大緩解。當前氨綸40D 價差已達到10600 元/噸，未來氨綸上游產(chǎn)能擴增有望持續(xù)，產(chǎn)品盈利具備繼續(xù)提升基礎(chǔ)。目前氨綸價格每漲1000 元/噸，增厚公司凈利潤約0.85 億。
行業(yè)整合疊加公司擴產(chǎn)計劃，龍頭地位得以鞏固
2016 年氨綸市場低迷，行業(yè)整體利潤下降，加之煤改氣政策的推進，部分落后產(chǎn)能將逐步出清。2016 年國內(nèi)氨綸總產(chǎn)能達66 萬噸，2017 年行業(yè)內(nèi)新增產(chǎn)能預(yù)計僅為10 萬噸左右，總體來說，氨綸行業(yè)集中度將有望提高。目前公司氨綸總產(chǎn)能達11.7 萬噸/年，位居國內(nèi)第一、國際第二。公司未來四年內(nèi)計劃擴建6 萬噸差別化氨綸產(chǎn)能，淘汰1.2 萬噸落后產(chǎn)能，新產(chǎn)能將以儲備技術(shù)轉(zhuǎn)化為主，能夠有效提升產(chǎn)品附加值。屆時將進一步鞏固公司龍頭地位，提高議價能力與市場占有率。
自主技術(shù)轉(zhuǎn)化，差別化產(chǎn)品逐步占領(lǐng)高檔市場
公司自設(shè)立以來已累計投入技改工程和技術(shù)創(chuàng)新資金20 多億元，已經(jīng)完全掌握并成功應(yīng)用了連續(xù)聚合、多頭紡、高速紡及節(jié)能降耗等最新技術(shù)和工藝，成功開發(fā)、儲備并轉(zhuǎn)化了一批差別化新產(chǎn)品，如黑色氨綸、低溫易粘合氨綸、易染色氨綸、高端經(jīng)編氨綸等，逐步擴大產(chǎn)品中高端市場占有率，在生產(chǎn)效率、節(jié)能減排、成本控制方面也處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
三、盈利預(yù)測與投資建議：
預(yù)計公司16-18 年凈利潤分別為-2.98、4.53 和5.32 億，EPS 分別為-0.18、0.27 和0.32 元，對應(yīng)PE 分別為-30X、20X、17X，維持“謹慎推薦”評級。
四、風(fēng)險提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、產(chǎn)品價格大幅波動。
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