>> 華金證券-科力遠(600478)堅持混合動力初心不改，業(yè)績有望回轉(zhuǎn)-170327
| 上傳日期： |
2017/3/28 |
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作者： |
林帆 |
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其中4Q 實現(xiàn)營業(yè)收入4.32 億元，同比降低14.68%；凈利潤-0.92 億元，同比減少2043.54%；毛利率6.14%，同比降低1.37個百分點。2016 年凈利潤虧損，低于預期。公司虧損的主要原因是期間費用及研發(fā)投入較大，新建產(chǎn)能尚未規(guī)模生產(chǎn)導致固定攤銷較高，毛利率大幅下滑。
動力電池在手訂單增加，2017 年業(yè)績將得以改善。旗下子公司湖南科霸預計2017年開啟規(guī)模量產(chǎn)，目前已接到日本豐田動力電池極片訂單：2017 年8.5 萬臺套、2018 年11.28 萬臺套的訂單；科力美為豐田提供電池開始投產(chǎn)，將增加車用動力電池配套量的上升。預計2017 年盈利能力將有所改善。
混合動力系統(tǒng)配套車型產(chǎn)能提升，奠定業(yè)績反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。2018 年我國計劃實施的碳排放制度，將倒逼傳統(tǒng)汽車向節(jié)能不新能源汽車轉(zhuǎn)化。公司擁有從原材料到混合動力總成系統(tǒng)（HEV、PHEV、EV）完善的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。2016 年，公司的混合動力系統(tǒng)處于試生產(chǎn)階段，合計銷售約680 套動力系統(tǒng)，對業(yè)績的拉動作用尚未顯現(xiàn)。
預計從2017 年開始，隨著已經(jīng)配套的吉利帝豪EC7 混合動力車型產(chǎn)銷量將逐步釋放（乘聯(lián)會數(shù)據(jù)：EC7 混動車型2017 年1 月銷量70 輛、2 月銷量110 輛），及新增兩款配套車型，混合動力平臺CHS 的供貨量將會顯著增加，為公司業(yè)績反轉(zhuǎn)奠定良好基礎(chǔ)，并有望帶來較大彈性。
投資建議：我們公司預測2017 年至2019 年每股收益分別為0.02 元、0.03 元 和0.04 元。凈資產(chǎn)收益率分別為1.7%、2.7% 和4.0%，維持買入-A 投資建議，6 個月目標價為13.3 元，相當于2017 年185 億的市值。
風險提示：配套的混合動力車型銷量增長未達預期；電池原材料價格大幅上漲
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