>> 招商證券-北大荒(600598)工貿(mào)業(yè)務拐點已至，受益農(nóng)墾改革-170328
| 上傳日期： |
2017/3/28 |
大小： |
1281KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
周莎 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2016年收入短期下滑原因有5個，1）尿素價格下降；2）恢復征收化肥增值稅（價稅分離），增加了公司稅費成本和推廣難度；3）農(nóng)業(yè)分公司農(nóng)產(chǎn)品和農(nóng)用物資銷售規(guī)模下降；4）麥芽公司處理原庫存麥芽量減少；5）鑫都房地產(chǎn)公司麗水雅居項目受市場和戶型結構影響銷量下降。
加減法并用，工貿(mào)業(yè)務拐點已至
2012年以來公司大力推行工貿(mào)企業(yè)改革，加減法并用，剝離負向資產(chǎn)，積極推動混改，引入戰(zhàn)略投資者，設立合資公司，著力打造新的利潤增長點。2016年，公司先后引入4家戰(zhàn)略投資者，并分別成立了3家合資企業(yè)，實現(xiàn)了體制機制變革，甩掉了多年來的沉重包袱，即將開啟持續(xù)健康發(fā)展新征程。
農(nóng)墾改革提速，公司多方受益
隨著土地確權工作的穩(wěn)步推進，“三權分置”落地，農(nóng)墾系統(tǒng)改革不斷深入，公司作為農(nóng)墾系統(tǒng)的領頭羊，勢必發(fā)揮重要作用。其將從兩方面受益：第一，由企業(yè)化、多元化主導的市場化改革將提升公司經(jīng)營效率從而帶動業(yè)績增長。
第二，集團化改革將引導墾區(qū)內(nèi)土地資源注入和優(yōu)勢資源整合，增強公司整體實力、提升盈利能力。
盈利預測與估值：我們預計公司2017-2019年的歸母凈利潤分別為7.38/7.57/7.72億元，對應EPS為0.42/0.43/0.43元。給予2017年32-35倍PE得出目標價13.44-14.70，較現(xiàn)價具有15%-25%的上漲空間，給予“審慎推薦-A”評級。
風險提示：農(nóng)墾改革進度低于預期，糧價持續(xù)下跌，宏觀經(jīng)濟系統(tǒng)性風險。
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