>> 安信證券-雙環(huán)科技(000707)聯(lián)堿法盈利尚可,食用鹽受益專營放開-170328
| 上傳日期： |
2017/3/28 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
衡昆 |
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■公司為聯(lián)堿法龍頭，純堿和氯化銨市場有所回暖：純堿兩大生產(chǎn)工藝中，氨堿法產(chǎn)品為純堿+氯化鈣，聯(lián)堿法產(chǎn)品為純堿+氯化銨。氨堿法存在氯化鈣固廢污染，但氯化銨400 元每噸以下時氨堿法盈利能力好于聯(lián)堿法，此輪氯化銨價格跟隨尿素由最低350 元/噸上漲至560 元/噸，逆轉(zhuǎn)聯(lián)堿法頹勢，目前聯(lián)堿法盈利相對穩(wěn)定，目前價格下，噸利潤超過100 元。純堿價格由16 年7 月1390 元上漲至目前1850 元/噸，相對于2 月高點2150 元/噸雖有所回落，但仍有盈利空間。公司具備180 萬噸純堿、180 萬噸氯化銨產(chǎn)能，由于在報告期內(nèi)對生產(chǎn)系統(tǒng)部分工段進行停車檢修，公司主要產(chǎn)品產(chǎn)量下降，加之2016 年原材料采購成本和外購電成本同步上漲，導(dǎo)致公司出現(xiàn)大額虧損。
■食用鹽業(yè)務(wù)受益于食鹽專營放開，銷量大幅增長：公司孫公司重慶索特具備食鹽定點生產(chǎn)資質(zhì)，產(chǎn)能130 萬噸且品質(zhì)優(yōu)秀。16 年向鹽業(yè)公司銷售約13 萬噸食用鹽，公司在17 年鹽改前積極提前儲備，現(xiàn)已開發(fā)索特、鹽小廚、鹽影記三大品牌，對接周邊食品加工廠、商超，開拓第三方物流、并以縣為單位自建物流網(wǎng)絡(luò)，17 年有望推出app 下單系統(tǒng)。由鹽改方案預(yù)判未來有望把鹽納入食品管理，公司已率先開始籌備將鹽與化工廠分離。索特鹽25 公斤裝的完全成本300 元/噸左右，售價500 元/噸，遠低于鹽業(yè)公司的800 元/噸。16 年公司小袋食鹽銷量2.5 萬噸，大包裝接近10 萬噸。根據(jù)草根調(diào)研我們預(yù)計17 年小袋鹽銷量可增加到5-10 萬噸，大包裝10-15 萬噸，有望帶來4000-5000萬利潤。
■增發(fā)進行煤氣化節(jié)能改造，降本增效：公司發(fā)行不超過9,282 萬股擬募集資金總額不超過112,577 萬元用于湖北和重慶兩純堿生產(chǎn)基地的煤氣化節(jié)能改造。湖北應(yīng)城基地擬投資約7 億元，重慶基地約5 億元。
改造計劃已于16 年10 月動工，計劃18 年10 月份左右投產(chǎn)。據(jù)可研測算此次進行煤氣化改造后將節(jié)約4 億度電、16 萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤，成本節(jié)約超過2 億元，預(yù)計每年可新增利潤約6000 萬。
■投資建議：我們預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為0.46、0.55 和0.66 元，公司經(jīng)營拐點已現(xiàn)，16 年甩包袱、17 年輕裝上陣，我們給予買入-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價11.40 元，相當(dāng)于2017 年25 倍的動態(tài)市盈率。
■風(fēng)險提示：純堿價格下跌、氯化銨價格下跌的風(fēng)險等。
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