久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    ■業(yè)績(jī)靚麗：16 年公司收入下滑14.9%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)70.2%。其中第四季度公司收入22 億元，同比增長(zhǎng)17.9%，凈利潤(rùn)2.59 億元，同比增長(zhǎng)59%。公司利潤(rùn)的高增長(zhǎng)來(lái)自于：1）產(chǎn)品毛利提升。分業(yè)務(wù)看，木地板業(yè)務(wù)受出口乏力影響，16 年銷量4207 萬(wàn)平米，同比下滑4.7%，但受益產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)木復(fù)合等高端產(chǎn)品占比提升，木地板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入44.4 億元，同比增長(zhǎng)12.8%，同時(shí)毛利也提升1.7pct，綜合毛利達(dá)到39.7%。中高密度纖維板16 年價(jià)格略有下滑，全年實(shí)現(xiàn)銷量138萬(wàn)立方米，同比增長(zhǎng)11.3%，收入16.9 億元，同比增長(zhǎng)0.7%。受益部分地區(qū)原材料木材采購(gòu)價(jià)格下降，加上黑龍江、福建等低效工廠的停產(chǎn)，毛利同比提升5.6pct，達(dá)到22.03%；2）處置虧損工廠：報(bào)告期內(nèi)，公司積極調(diào)整經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，關(guān)停虧損的大亞木業(yè)（黑龍江）、大亞木業(yè)（福建），虧損明顯減少，其中大亞木業(yè)黑龍江15 年虧損約1.15 億元；3）非核心資產(chǎn)的剝離與置換：公司2015 年下半年完成了對(duì)煙草包裝、汽車輪轂、信息通信等全部非木業(yè)資產(chǎn)的置出，并收購(gòu)部分木業(yè)子公司的少數(shù)股東權(quán)益。報(bào)告期內(nèi)，公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失1.23 億元，主要因?yàn)楣緞冸x黑龍江、福建工廠，計(jì)提大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備所致。
    ■改善逐步驗(yàn)證，盈利能力仍有提升空間：公司旗下圣象地板是木地板行業(yè)龍頭品牌，但長(zhǎng)期以來(lái)盈利能力遠(yuǎn)低于同行，主要由于管理不順、期間費(fèi)用過(guò)高、少數(shù)股東權(quán)益占比大等。16 年隨著新董事長(zhǎng)上任，公司資產(chǎn)置換完成，成功實(shí)現(xiàn)瘦身，專注人造板及地板主業(yè)，盈利能力逐步恢復(fù)。報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利提升5 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到34%。費(fèi)用率方面，
    公司銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用均逐季下滑，16 年期間費(fèi)用率22.4%，同比下滑0.63個(gè)百分點(diǎn)；其中銷售、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別下降0.14pct、1.16pct，管理費(fèi)用率提升0.67pct。16 年公司凈利率8.3%，同比提升4pct，三四季度凈利率均在11%以上。16 年公司主要子公司圣象集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.3 億元，凈利率5%，同比提升2%，人造板集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.9 億元，凈利率18.7%，同比提升9.5%。與同行相比，公司木地板業(yè)務(wù)仍有改善空間，合理凈利率10%以上。
    ■股權(quán)激勵(lì)落地，向好趨勢(shì)不變：業(yè)務(wù)龐雜及內(nèi)部管理不順是公司業(yè)績(jī)偏低的主要原因。2016 年6 月底推出限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，面向向63 位中高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員，合計(jì)340 萬(wàn)股，授予價(jià)格7.04 元/股，行權(quán)條件：以2015 年為基數(shù)，2016-2018 年凈利潤(rùn)增速不低于20%、35%、50%（年化分別為20%/13%/11%）。
    此次推出股權(quán)激勵(lì)是公司做強(qiáng)戰(zhàn)略的延續(xù)，對(duì)公司內(nèi)部管理的改善，增強(qiáng)高管向心力具有戰(zhàn)略性意義，預(yù)計(jì)后續(xù)公司可能進(jìn)一步擴(kuò)大激勵(lì)覆蓋范圍。
    ■盈利預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì)2017-2019 年凈利潤(rùn)6.5 億元、7.6 億元、8.5 億元，分別增長(zhǎng)20.4%、16.9%、11.8%，EPS 分別為1.23 元、1.43 元、1.61 元，維持“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)景氣度下行，管理改善不及預(yù)期。