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    投資要點(diǎn)
    光伏裝機(jī)再創(chuàng)新高，全年業(yè)績(jī)超預(yù)期
    公司是A 股最大光伏運(yùn)營(yíng)商，截止2016 年底，公司在手總裝機(jī)高達(dá)3.2GW，較2016H1 增加0.6GW。受益于光伏發(fā)電總量的不斷增加，公司光伏發(fā)電占總營(yíng)收比例已逾40%，實(shí)際凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比更高，A 股“最純”光伏運(yùn)營(yíng)商當(dāng)之無(wú)愧。此外，年報(bào)披露公司光伏發(fā)電毛利率61.5%，優(yōu)于行業(yè)平均水平，在手電站質(zhì)量?jī)?yōu)良。
    特高壓密集投運(yùn)，棄光反轉(zhuǎn)有望帶來(lái)超預(yù)期彈性
    受益于2016-2018 年特高壓加速投運(yùn)及政策強(qiáng)力托底的雙重催化，近幾年來(lái)愈演愈烈的西北棄風(fēng)棄光現(xiàn)象將逐年改善。公司半數(shù)以上電站均位于西北限電區(qū)域，一旦反轉(zhuǎn)確立，業(yè)績(jī)較上市時(shí)的承諾將有明顯的超預(yù)期彈性。
    可再生能源補(bǔ)貼陸續(xù)到位，打開可持續(xù)成長(zhǎng)空間
    年報(bào)披露公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比大增79.5%，源于第六批可再生能源補(bǔ)貼資金的下發(fā)，而第七批補(bǔ)貼已進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段，若年內(nèi)完成結(jié)算，電費(fèi)收入的大幅回流將很大程度緩解了公司現(xiàn)金壓力。項(xiàng)目?jī)?chǔ)備方面，公司下屬太陽(yáng)能有限在全國(guó)光照豐富區(qū)域已鎖定了總量超21GW 的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，為公司的后續(xù)快速增長(zhǎng)、可持續(xù)發(fā)展提供了有效保證。
    盈利預(yù)測(cè)及估值
    預(yù)計(jì)2017-2019 年凈利潤(rùn)分別為8.3 億、10.8 億、13.6 億，對(duì)應(yīng)PE 分別為24.0倍、18.3 倍、14.6 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：特高壓建設(shè)不達(dá)預(yù)期，光伏限電反轉(zhuǎn)不達(dá)預(yù)期