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    觀點(diǎn)：
    主營業(yè)務(wù)增長超預(yù)期，業(yè)績增速大幅提升。公司2016年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.61億元，同比增長45.56%，超出市場一致預(yù)期，也遠(yuǎn)超軟件行業(yè)2016年14.9%的業(yè)務(wù)收入增幅，業(yè)績表現(xiàn)十分搶眼。從縱向?qū)Ρ鹊慕嵌葋砜矗咀罱昴甓葼I收增速分別為16.66%、24.40%和45.56%，反映出業(yè)務(wù)拓展步伐提升，進(jìn)入收入高增長時(shí)期。與此同時(shí)，得益于公司提供的整體解決方案中外購軟硬件比例較低，以及公司的主要費(fèi)用成本為技術(shù)研發(fā)費(fèi)用和銷售推廣費(fèi)用，并不計(jì)入營業(yè)成本中，因此公司的毛利率一直處于約95%的高水平。在協(xié)同管理和移動辦公軟件市場競爭日趨激烈的環(huán)境下，公司作為少數(shù)規(guī)模較大的全國性領(lǐng)導(dǎo)廠商，憑借產(chǎn)品研發(fā)、品牌建設(shè)、運(yùn)營體系構(gòu)建等方面的先發(fā)優(yōu)勢，有望在未來進(jìn)一步提高市場占有率，鞏固和擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢。
    搶灘資本市場，克服融資瓶頸。對于協(xié)同管理軟件廠商而言，不僅要承接較大規(guī)模和較大數(shù)量的協(xié)同管理軟件實(shí)施項(xiàng)目，還需要在人才、研發(fā)和銷售服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)的建設(shè)方面不斷投入，因此充足的資金支持是公司持續(xù)發(fā)展的要素之一。但由于軟件企業(yè)作為輕資產(chǎn)企業(yè)，本身融資渠道較少，資金壓力較大，因此如何獲取充足資金以支撐產(chǎn)品業(yè)務(wù)擴(kuò)大規(guī)模是公司持續(xù)發(fā)展面臨的瓶頸。通過IPO途徑，公司成為了OA行業(yè)內(nèi)第一個(gè)在A股上市的公司，并于2017年1月正式登錄主板市場，受到資本市場的熱捧。通過IPO募集的資金對公司加速業(yè)務(wù)布局、持續(xù)技術(shù)研發(fā)和拓展?fàn)I銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)均提供了有力支撐，也進(jìn)一步增強(qiáng)了公司在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先優(yōu)勢。
    搭建云服務(wù)平臺，整合產(chǎn)業(yè)鏈外部資源。公司持續(xù)經(jīng)營移動辦公軟件產(chǎn)品，堅(jiān)持技術(shù)研發(fā)投入，在已有產(chǎn)品線市場完全覆蓋的基礎(chǔ)上，深入研究客戶需求，綜合利用云計(jì)算、移動應(yīng)用等技術(shù)，通過構(gòu)建云服務(wù)平臺，把握市場趨勢，全面滿足各類規(guī)模組織信息化運(yùn)營的需求。2017年公司擬向協(xié)同管理軟件升級項(xiàng)目和小微企業(yè)協(xié)同辦公云服務(wù)項(xiàng)目上分別投入2.4億和0.99億元，以進(jìn)一步提升產(chǎn)品的競爭力。同時(shí)，公司注重整合管理軟件產(chǎn)業(yè)鏈上下游的外部資源，持續(xù)構(gòu)建包括各行業(yè)最終客戶、高校聯(lián)盟、通信廠商、硬件廠商、系統(tǒng)集成商、行業(yè)軟件廠商、培訓(xùn)機(jī)構(gòu)、管理咨詢機(jī)構(gòu)等眾多市場參與者在內(nèi)的戰(zhàn)略聯(lián)盟，并積極通過多樣化的營銷手段，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)市場的開拓和推廣。
    拓展?fàn)I銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，拓展業(yè)務(wù)服務(wù)范圍。由于OA行業(yè)目前集中度較低且客戶地域分布廣泛、需求差異性明顯，使得運(yùn)營體系的覆蓋廣度和本土化程度成為衡量OA廠商競爭力的重要指標(biāo)。公司在全國范圍內(nèi)擁有81個(gè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，并在全國多個(gè)城市發(fā)展近120余家經(jīng)銷商作為補(bǔ)充，構(gòu)建了覆蓋面廣泛的多層次分布式營銷服務(wù)體系。與此同時(shí)，公司大力推進(jìn)運(yùn)營體系本土化，通過加強(qiáng)建設(shè)本地化運(yùn)營中心和營銷服務(wù)平臺，提升當(dāng)?shù)貦C(jī)構(gòu)服務(wù)能力。2016年，公司在西部地區(qū)實(shí)現(xiàn)了高達(dá)92.72%的營收增速，是公司拓展布局營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的成果反饋。另外，公司擬向泛微營銷服務(wù)建設(shè)項(xiàng)目投入2890萬元以進(jìn)一步加強(qiáng)自身的營運(yùn)能力。強(qiáng)大的運(yùn)營能力為公司構(gòu)造了重要的價(jià)值壁壘，成為公司占領(lǐng)市場的一大法寶。
    結(jié)論：
    看好公司憑借健全完善的產(chǎn)品線、高效的多層次分布式營銷體系以及大力投入的技術(shù)研發(fā)在未來保持主營業(yè)務(wù)的持續(xù)增長。預(yù)計(jì)2017-2019年公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.23、8.23和10.69億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.84、1.07和1.34億元；EPS分別為1.26、1.60和2.01元；對應(yīng)PE分別為73.99、58.31和46.29倍，考慮到次新股尚需時(shí)間消化估值，首次覆蓋給予"推薦"評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)不及預(yù)期；業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。