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整體看，受益于在四季度并表收單業(yè)務(wù)國(guó)通星驛，公司整體增速提升，盈利表現(xiàn)基本符合預(yù)期。 新業(yè)務(wù)布局--外延收單業(yè)務(wù)，完善支付產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。2016年，公司完成了全國(guó)性收單牌照與網(wǎng)絡(luò)小貸牌照的收購(gòu)工作，在支付業(yè)務(wù)端完成了核心牌照的布局。中期看，在支付監(jiān)管趨嚴(yán)預(yù)期下，持牌機(jī)構(gòu)將有望迎來(lái)更為有利的發(fā)展環(huán)境。協(xié)同公司市占率第一的支付硬件業(yè)務(wù)，我們看好公司在17-18年快速完成對(duì)于中小微企業(yè)的支付閉環(huán)搭建工作，形成超過(guò)三十萬(wàn)戶(hù)的服務(wù)生態(tài)。 
    大發(fā)展空間--支付硬件需求增長(zhǎng)穩(wěn)固，支付服務(wù)持續(xù)擴(kuò)張。2016年，公司的支付硬件業(yè)務(wù)龍頭地位明確：全年銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)25.13%增長(zhǎng)，高端智能POS銷(xiāo)量突破25萬(wàn)臺(tái)，標(biāo)準(zhǔn)POS、Mpos、Ipos合計(jì)銷(xiāo)售超過(guò)800萬(wàn)臺(tái)，中期看年化增速有望保持20%；支付服務(wù)端，收單業(yè)務(wù)業(yè)已覆蓋全國(guó)23個(gè)省市，全年完成營(yíng)業(yè)收入7.42億元，同比增長(zhǎng)452.69%，我們判斷2017年，公司支付服務(wù)流水有望突破6000億，實(shí)現(xiàn)100%增長(zhǎng)，營(yíng)收有望突破15億元。綜合看公司支付業(yè)務(wù)中期發(fā)展空間，在"軟硬"業(yè)務(wù)協(xié)同下，十億級(jí)業(yè)務(wù)（支付硬件）增速穩(wěn)固，百億級(jí)業(yè)務(wù)（收單服務(wù)+消費(fèi)金融）擴(kuò)張明確，公司發(fā)展空間獲得極大提升。 
    一季度增長(zhǎng)迅猛，增長(zhǎng)預(yù)期有望陸續(xù)兌現(xiàn)。根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，2017年一季度，受益并表影響，公司實(shí)現(xiàn)盈利中位數(shù)1.82億元，同比提升近195%。我們判斷，支付業(yè)務(wù)當(dāng)期貢獻(xiàn)占比超0.7億元，軟件與其他業(yè)務(wù)增速也明確提速。綜合看公司今年的募投計(jì)劃，我們看好公司業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)預(yù)期陸續(xù)兌現(xiàn)。 
    風(fēng)險(xiǎn)因素。并購(gòu)整合不達(dá)預(yù)期；定增項(xiàng)目落地不及預(yù)期；收單業(yè)務(wù)擴(kuò)張不及預(yù)期。 盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。我們看好公司從硬件服務(wù)商向軟件服務(wù)商的升級(jí)路線(xiàn)。維持公司17-18年預(yù)測(cè)盈利規(guī)模6.32/7.54億元，新增19年盈利預(yù)測(cè)8.83億元，對(duì)應(yīng)募投實(shí)施后攤薄EPS 0.62/0.74/0.86元，對(duì)應(yīng)17-19年P(guān)E為29/24/21倍。考慮到公司的支付牌照優(yōu)勢(shì)和明確的硬件市場(chǎng)占有率，我們看好公司的長(zhǎng)線(xiàn)投資價(jià)值。維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)24元。