>> 太平洋證券-全聚德（002186）主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健，擬外延收購湯城小廚-170327
| 上傳日期： |
2017/3/29 |
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作者： |
程曉東 |
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餐飲業(yè)務(wù)基本持平，食品加工略有增長。公司主營業(yè)務(wù)包括餐飲和商品銷售兩大業(yè)務(wù)，營收占比分別為72.85%和24.42%。2016 年餐飲業(yè)務(wù)營業(yè)收入13.46 億元，同比下滑1.32%,因為營業(yè)成本較去年同期下降10.23%，餐飲業(yè)務(wù)的毛利率提高3.14pct 至68.34%。食品加工業(yè)務(wù)營收4.51 億元，同比增長0.74%，毛利率35.54%，同比提高1.64%。
擬收購湯城小廚，布局休閑餐飲業(yè)態(tài)。湯城小廚主打廣式煲湯和粵式小炒，目前在北京開有二十余家門店，店面大多開在商業(yè)綜合體內(nèi)，人均消費(fèi)100 元左右。湯城小廚作為特色休閑餐飲品牌，可以擴(kuò)充公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)模式，補(bǔ)充公司休閑餐飲新業(yè)態(tài)。如本次收購?fù)瓿桑瑢⑦M(jìn)一步提供公司在餐飲行業(yè)的影響力和競爭實力，實現(xiàn)公司多品牌集聚、多業(yè)態(tài)互補(bǔ)發(fā)展。
連鎖化布局，試點(diǎn)進(jìn)駐商業(yè)綜合體。2016 年公司新開5 直營店，3 家加盟店。截止去年底，公司已經(jīng)在全國21 個省市擁有成員企業(yè)106家（其中直營店36 家，加盟店70 家）海外特許加盟企業(yè)5 家。去年全聚德長沙梅溪湖店首次進(jìn)駐商業(yè)綜合體，作為公司探索新的開店模式和運(yùn)營模式的試點(diǎn)。公司連鎖化布局不斷推進(jìn)，開店模式調(diào)整為“店鋪小型化，投資輕量化”以后，新店能夠做到在第二年盈虧平衡，第三年盈利。
O2O 業(yè)務(wù)不斷推進(jìn)，有望帶來新的增長點(diǎn)。外賣品牌“小鴨哥”上半年虧損600 萬后，公司改變運(yùn)營模式，將自營外賣轉(zhuǎn)變?yōu)槿鄣峦赓u，下半年從7、8 月開始推場景電商，采取門店推廣的方式，向來店消費(fèi)的顧客推銷電子商務(wù)產(chǎn)品，網(wǎng)上預(yù)訂配送。同時公司加大電商渠道的食品銷售力度，電商中心全年發(fā)貨額3,605.86 萬元，同比增長5.63%
投資建議：公司是國內(nèi)知名的中式餐飲企業(yè)，轉(zhuǎn)型宴請市場，業(yè)績穩(wěn)健，品牌價值突出。暫不考慮公司對湯城小廚的收購，預(yù)計公司2017/18/19 年EPS 為0.50/0.56/0.61,給予“增持”評級。
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